安信证券-华阳国际-002949-营收高增业绩提速，订单充足现金流大幅增长-210420

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■事项：公司发布2020年年报，期内实现营业收入18.94亿元，同比增长58.55%，实现归属上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长27.24%；扣除非经常性损益的归母净利润同比增长41.12%；实现基本EPS0.88元，同比增长21.93%；加权平均净资产收益率为13.73%，较上年同期的13.31%增加0.42个百分点。

向全体股东每10股派发现金红利4元（含税）。

■营业收入快速增长，装配式设计和EPC营收激增占比提升。

公司2020年营收同比增速高达58.55%，为自2014年以来同期最高增速水平，较前三季度增速大幅提升15.60个pct。

分主营业务板块看，公司实现建筑设计营收12.34亿元（yoy+32.87%）、EPC业务营收4.58亿元（yoy+260.91%）、造价咨询业务营收1.69亿元（yoy+51.58%）、全过程咨询业务营收0.29亿元（yoy+13.44%），建筑设计板块中的装配式设计营收收入为3.82亿元，同比+112.35%，公司装配式设计和EPC业务高速增长。

在业务结构占比上，期内公司建筑设计营收占比为65.15%（同比-12.60pct）、EPC业务占比24.17%（同比+13.55个pct）、造价咨询业务占比8.91%（同比-0.41个pct）、全过程咨询业务占比1.55%（同比-0.62个pct）。

期内装配式建筑设计营收占建筑设计营收比重同比提升11.60个pct至30.98%，占总营收比重同比提升5.11个pct至20.19%，EPC业务和装配式设计业务营收贡献率均大幅提升。

■EPC业务占比提升影响毛利率水平，期间费用率控制有效。

期内公司实现归母净利润1.73亿元，同比增长27.24%，扣非归母净利润增速为41.12%，为自2016年以来最高增速水平，主营业务业绩高增。

期内公司扣非业绩增速低于营收增速（+58.55%），或由于毛利率较低的EPC业务占比大幅提升，影响整体毛利率水平。

期内公司综合毛利率水平为26.34%，同比下滑5.02个pct；各主营业务毛利率分别为建筑设计33.32%（同比-1.41个pct）、EPC4.86%（同比+0.86个pct）、造价咨询32.40%（同比-3.07个pct）、全过程咨询27.91%（同比+3.20个pct）。

公司期间费用率为12.71%，同比下降3.60个pct，其中销售费用率1.88%（同比-0.59个pct）、管理费用率6.79%（同比-2.77个pct）、财务费用率0.19%（同比+0.31个pct）、研发费用率3.85%（同比-0.55个pct）。

期内公司销售净利率为10.09%，同比下降2.33个pct；ROE（加权）为13.73%，同比提升0.42个pct。