山西证券-航空行业3月数据点评：国内客运量超2019年同期，旺季供需结构改善-210419

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行情回顾：1）涨跌幅：3月，航空行业月涨幅为9.66%，跑赢沪深30015.06pct，跑赢交通运输板块10.53pct，在交通运输9个子行业中排名第1位；2）估值：行业PE高于历史均值。

个股层面来看，对比板块成分股最近一个交易日及其历史PE，中信海直最近一个交易日PE低于近三年均值，春秋航空、吉祥航空、华夏航空、*ST海航及*ST海航B最近一个交易日PE高于历史三年均值。

客运恢复势头良好，国内客运量超2019年同期。

根据民航局3月新闻发布会，3月运输总周转量89.2亿吨公里，相当于2019年同期的83.7%，恢复势头良好；旅客运输量4782万人次，相当于2019年同期的89.4%，其中国内航线旅客运输量已超过2019年同期水平；货邮运输量货邮运输量65.5万吨，较2019年同期增长3.7%。

从航司整体需求增速情况来看，3月需求增速明显高于运力增速，供需结构改善。

三大航ASK同比增长109.53%，RPK同比增长170.15%；春秋+吉祥ASK同比增长90.53%，RPK同比增长162.52%。

相比疫情前，三大航RPK较2019年同期-31.73%，春秋+吉祥RPK较2019年同期增长2.49%。

飞机引进退出情况：3月，南方航空引进4架，退租1架；中国国航引进3架；东方航空引进3架，退出1架；吉祥航空引进1架，退役1架。

油汇情况：布伦特原油油价收于63.54元/桶（2021年3月31日），月同比上升179.42%，环比下降3.92%；美元兑人民币汇率6.4713，月同比-7.25%。

投资策略：就地过年政策导致春运前期客流大幅下降，但春运后期客运量快速恢复，目前国内疫情管控成效显著，居民出行信心增加，即将到来的五一假期航空需求有望迎来集中释放。

此外，随着疫苗接种进度的推进，国际航线有望逐步放开。

我们认为民航选股一是关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空；二是关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。

持续推荐：1）典型低成本民营航空公司春秋航空；2）主营国内支线的华夏航空；3）国内航线占比较高的南方航空。

风险提示：疫苗效果不及预期；海外疫情反复；境外输入病例控制不力；宏观经济下行；油价上涨；汇率大幅波动。