东吴证券-远东宏信-3360.HK-2021年一季报点评：“金融+产业”优势凸显，业绩大幅增长-210421

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事件：公司发布2021年一季报，实现营业收入同比提升超30%，归母净利润同比提升近30%，非传统业务收入占比达30%以上。

整体业绩符合我们预期。

投资要点“金融+产业”双轮驱动，业绩大幅增长：公司秉承“金融+产业”双轮驱动的经营理念，有效对冲疫情影响，在顺周期背景下继续借势而上，2021年一季度公司实现营业收入同比增长超30%，归母净利润同比提升近30%。

业务结构继续呈现多元化态势，非传统业务收入占比超30%。

此外，公司进一步夯实资本基础，2020年发行的2亿美元可换股债券已悉数转换为普通股。

经济向好，金融主业稳步向上：随着经济的逐步企稳与向好，2021年一季度公司传统金融业务保持稳健增长，细分来看：1）受益于合理的行业布局及优越的客户群分布，公司一季度末生息资产总额较2021年初持续增长，息差基本持平，较为稳定；2）得益于良好的资产布局和管理能力，公司资产质量稳健，不良资产率及拨备覆盖率均维持稳定水平（2020年末分别为1.10%、252.2%）；3）疫情影响逐步出清，公司咨询服务费收入进一步恢复。

此外，公司新型金融业务（普惠金融、保理、PPP投资等）延续快速扩张态势，营业收入实现同比翻番。

深入推进复合化产业运营战略，公司实业继续腾飞：1）龙头优势凸显，宏信建发业绩增长能力持续可靠。

2021年一季度宏信建发（建设领域设备综合运营服务）紧抓大基建升级的较好机遇，在春节停工背景下，仍实现营业收入同比超50%的大幅增长。

同时，宏信建发营业规模不断扩大，运营设备保有量持续增长，其中高空作业平台保有量约65,000台，新型支持系统及新型模架系统保有量约140万吨，位居行业第一，龙头地位稳固。

2）随着疫情影响的逐步出清，宏信健康（医院运营）业绩呈现较好修复态势。

2021年一季度宏信健康营业收入同比增长超30%，运营效能进一步提升。

截至2020年，公司控股医院29家，可开放床位数超过1.2万张，我们预计未来宏信健康有望凭借其规模效应打造差异化竞争优势。

盈利预测与投资评级：随着经济步入顺周期，公司金融咨询主业将迎来盈利拐点，且公司三大实业在疫情好转下业绩回暖，未来有望逐步资本化，推动公司价值持续重估。

“金融+产业”模式下，公司金融主业助力产业发展，实现资本孵化，而产业业务同时反哺金融，协同效应利于持续发展，看好长期发展前景，我们维持2021-2023年归母净利润预测51.62/59.06/67.97亿元，对应2021-23年EPS1.30/1.48/1.71元。

当前市值对应2021-2023年A股PE估值5.82/5.09/4.42倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）国内经济发展下行影响租赁业市场需求；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。