国盛证券-丽珠集团-000513-收入利润高速增长开门红超预期，今年期待创新持续推进兑现-210421

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丽珠集团发布2021年一季度报告。

2021年Q1公司实现营业收入33.50亿元，同比增长33.74%；归属于上市公司股东的净利润5.20亿元，同比增长30.12%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润4.85亿元，同比增长20.55%，实现EPS为0.56元。

收入利润高速增长开门红，毛利率的提升体现品种结构的变化，单季度收入创历史新高，为全年奠定良好基础。

公司整体收入端超预期，2020年Q1新冠疫情收入基数不高，所以2021年Q1公司实现同比快速增长符合预期。

但值得注意的是，下半年疫情恢复且Q1有春节，公司2021Q1收入环比2020Q4的收入仍然实现了29%的快速增长，体现了公司处方药板块的增长动能。

利润端归母利润和扣非利润增速略超预期，去年Q1公司扣非利润并非低基数，疫情之下仍然有超过20%的增长，今年在去年高基数的基础上实现20%以上增长超出预期。

公司扣非利润增速低于收入增速主要是研发费用率提升，研发费用Q1增长73%，体现公司对创新的投入力度。

公司Q1单季度收入创历史新高，实现开门红，后续值得期待。

分板块来看公司Q1收入：化学制剂板块19.02亿（同比+51.55%，高增长超预期）：消化道板块10.10亿（同比+79.22%，预计是艾普系列拉动）；促性激素板块6.00亿（同比63.84%，辅助生殖领域恢复性增长，亮丙快速增长）；心脑血管板块0.52亿（同比-34.83%）；抗微生物药物板块1.06亿（同比-18.71%）；中药制剂板块4.25亿（同比-9.46%，去年疫情相关药物抗病毒颗粒Q1高速增长，今年中药在去年超高基数的基础上略有下滑实际上是超预期的）；原料药和中间体板块7.75亿元（同比+25.59，美伐他汀、打托霉素等拉动）；诊断板块收入2.35亿元（同比+56.44%，新冠检测试剂盒变成常规性品种）重视创新，研发管线稳步推进。

Q1促性腺激素获批是生物板块首个获批药物，我们预计峰值销售3-5亿左右。

今年我们预计能够看到公司首个单抗IL-6R申报生产，微球曲普瑞林申报生产。

PD-1、亮丙瑞林3个月微球、奥曲肽微球、阿立哌唑微球临床持续推进。

公司各项财务指标稳健，整体财务状况良好，货币资金超过100亿。

盈利预测与估值。

预计2021-2023年归母净利润分别为19.74亿元、23.79亿元、27.88亿元，增长分别为15.1%、20.5%、17.2%。

EPS分别为2.10元、2.53元、2.97，对应PE分别为19x，16x，14x。

扣除激励费用实际业绩增速更高。

我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。

我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：制剂下滑风险、单抗研发风险。