光大证券-新华百货-600785-2021年一季报点评：业绩超预期，百货业态营收同比大幅提升-210421

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公司1Q2021营收同比增长2.04%,归母净利润同比减少8.25%公司公布2021年一季报：1Q2021实现营业收入16.75亿元，同比增长2.04%；实现归母净利润0.51亿元，折合成全面摊薄EPS为0.22元，同比减少8.25%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长2.79%。

公司1Q2021综合毛利率上升2.97个百分点，期间费用率上升2.30个百分点1Q2021公司综合毛利率为30.05%，同比上升2.97个百分点。

1Q2021公司期间费用率为25.73%，同比上升2.30个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.27%/3.04%/3.42%，同比分别变化+0.30/0.00/+1.99个百分点。

超市业态线下门店有序扩张，百货业态营收同比大幅提升报告期内公司共新增超市门店11家，其中6家位于宁夏区内，5家位于宁夏区外。

已签约待开业门店共计3家，其中2家位于宁夏区内，预计开业时间2021年7月-2022年10月，1家位于宁夏区外，预计开业时间2021年7月。

受益于2020年一季度低基数效应，2021年一季度百货业态营业收入同比增加90.32%。

新租赁准则对利润冲击相对缓和，百货自有物业处于业内中等水平公司报告期内采用新租赁准则，导致使用权资产折旧费和利息费用增加11,185万元，租赁费减少8,938万元，合计减少本期净利润2,247万元。

新租赁准则对公司利润冲击相对缓和，公司2020年自营收入占比为82%，从物业面积看，自由物业比例相对适中，百货业态自由物业占比39%，处于行业中等水平。

上调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩超预期，超市业态门店扩展顺利，百货业态受益于疫情后消费复苏，预计营收将稳步增加，逐步回到2019的水平，公司发力建设商贸物流平台，有望进一步降本增效，提升公司盈利能力，预计利润增速将快于营收恢复程度，我们分别上调对公司2021-2023年EPS的预测33%/35%/34%至0.75/0.84/0.93元。

公司疫情后加大百货改造力度，积极引进首店品牌，有望打造公司竞争优势，维持“增持”评级。

风险提示区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。