中泰证券-齐心集团-002301-短期利润承压，实控人增持彰显信心-210421

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事件一：齐心集团发布2020年年报。

2020年公司实现营收80.09亿元,同比增长33.91%；归母净利润2.01亿元，同比下滑-12.77%；实现扣非净利润1.85亿元，同比减少-14.42%。

其中，Q4单季度实现营收19.14亿元，同比增长17.29%；归母净利润-0.39亿元，同比减少-182.82%；实现扣非净利润-0.42亿元，同比减少-175.63%。

事件二：齐心集团发布2021年一季度财务报告。

2021第一季度公司营收20.6亿元,同比增长35.32%；归母净利润0.54亿元，同比增长5.83%；实现扣非净利润0.5亿元，同比增长3.58%。

事件三：实控人增持公告：基于对公司未来发展的信心及认可，陈钦鹏先生计划4月26日起6个月内以集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额2000万5000万元。

陈钦鹏先生及其一致行动人合计持有公司股份3.07亿股（占总股本41.81%）。

商誉减值及汇兑损益影响致利润承压。

1）2020年公司毛利率为14.66%（-0.99pct.），净利率为2.5%（-1.35pct.）。

单四季度毛利率为23.48%（+5.01pct.），净利率为-2.1%（-4.92pct.）。

21Q1公司毛利率为9.51%（-4.16pct.），净利率为2.62%（-0.82pct.）2）期间费用方面，2020全年销售费用率为5.24%（-1.41pct.）；管理费用率（含研发费用）为3.37%（-0.38ct.）；财务费用率1.11%（+0.59pct.），主要为汇率变动产生的汇兑损失增加所致,2020年公司共产生账面汇兑损益9074.14万元。

B2B业务：完善“硬件+软件+服务”一站式办公服务平台，大B客户利润高速增长。

2020全年公司B2B业务实现营收77.73亿元，同比增长36.82%；毛利率13.24%（+0.38pct.）。

其中，大B客户业务收入为69.52亿元，同比增长52.79%，净利润2.98亿元，同比增长100.7%，对应净利率达4.29%。

自有品牌营收8.21亿元，同比下降27%，净利润为0.2亿元,同比增长8.11%。

SaaS服务：云服务业务有所调整，引入战投+员工持股打造利益共同体。

2020全年公司SaaS服务实现营收2.36亿元，同比下滑21.22%；毛利率61.23%（-7.37pct.）。

分业务来看：1）云视频业务方面，公司战略放弃小微客户致云视频会议业务营收减少，净利润有所下降。

重视长远发展，子公司齐心好视通引入格力产业投资平台等战略投资者，CEO增资并实施员工持股计划强化利益绑定。

2）电商服务中，杭州麦苗省油宝、云车手等存量业务增长距预期目标有一定的差距，新推出的广告直播等业务未达预计，2020年计提商誉减值准备4166.67万元，截至目前公司商誉7.90亿元（其中麦苗商誉3.16亿元）。

渠道端大客户平稳增长，产品端MRO业务拓展空间广阔。

客户拓展上，公司新增中标国铁物资、南方航空、太平保险，续约中标中国海油、中国航发、国网等集采项目；目前部分集采客户仍处于业务初级阶段，办公集采渗透率和执行度提升空间广阔。

在产品线上，公司新增中标中石化、国家电力投资集团、国网江西等公司MRO集采项目，续约中标中航金网、中国电力建设股份。

2020年，公司办公设备营收19亿元，同比增长27.8%，未来有望持续中标更多大型客户MRO集采项目，进一步提升B2B业务整体收入。

投资建议：B2B业务赛道成长性佳，公司持续受益集采趋势，客户储备资源丰富，业绩有望稳健增长。

我们预计公司2021-2023年营收分别为105.68、135.38、170.43亿元，同比分别增长31.95%、28.10%、25.89%。

实现归属于母公司净利润4.11、5.34、6.78亿元，同比增长104.62%、29.82%、27.10%。