浙商证券-长城汽车-601633-季报点评：原材料挤压利润，新品有望持续放量-210421

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报告导读长城汽车发布一季报：营业收入312亿元，同比增长150.62%；归母净利润16.4亿元，较去年同期扭亏为盈。

投资要点新品蓄力待发，原材料涨价压制利润收入端：随着高端车型推出，单车售价稳步上升，收入同比增长150%；利润端：受大宗商品涨价影响，一季度上游原材料价格快速上涨，对利润有一定压制。

短期预计原材料价格快速上涨及芯片短缺仍将有部分影响。

长城汽车一季度销量33.9万辆，同比增长125%。

长城汽车新平台下的坦克、欧拉、WEY、哈弗品牌新车产品力强劲，销量有望持续攀升。

在销量强势增长下，规模优势及降本增效有望带来公司业绩持续高增长。

全年增长可期，多品牌重磅抢占市场我们认为长城汽车在芯片恢复及原材料价格恢复常态后，将迎来持续增长。

从各品牌车型具体表现来看：1）哈弗品牌聚焦细化，推出黑科技星球、潮玩星球、青春星球等3+X系列，大狗、赤兔等新车有望带来哈弗品牌销量再上一层楼。

2）WEY品牌，从城市越野SUV，再到布局轿车及SUV，摩卡作为长城汽车首款智能汽车打响第一枪，产品矩阵有望逐渐丰富，向15万以上中高端市场冲击。

3）坦克品牌独立运行，坦克300目前订单饱满，越野版、城市版、赛博版均已上市，预计随着芯片恢复销量持续爬坡。

未来坦克500、600、700、800聚焦不同消费者，将产生更大的消费群体。

3）长城皮卡最新推出推出全球版和商用版，进一步拓宽皮卡应用领域，促进未来销量增长。

4)欧拉品牌朋克猫、闪电猫、大猫亮相上海车展。

新能源汽车潜力不容小觑，一季度开门红销量大幅增长，全年销量增长值得期待。

厚积薄发，时尚与科技引领新长城长城汽车以用户为中心，加大对女性消费者及年轻消费者群体开拓，提升时尚度。

保持原有过度研发的优势，依托“七国十地”全球研发体系，发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌。

在传统汽车、新能源汽车、智能汽车领域均推出全新硬核产品，有利于提升公司的核心竞争力。

盈利预测我们预计，2021-2023年，长城汽车营业收入分别为1453、1669、1906亿元，同比增长40.7%、14.8%、14.2%；归母净利润为100.1、121.1、143.3亿元，同比增长86.7%、21.0%、18.4%。

对应EPS为1.09、1.32和1.56元/股，对应当前A股PE为33、27、23倍，维持“买入”评级。

风险提示（1）销量不及预期；（2）新平台降本不及预期；（3）智能驾驶进度不及预期。