中信证券-光环新网-300383-2020年年报及2021年一季报点评：年报业绩符合预期，多个项目有望交付料将催化业绩释放-210422

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公司2020年营业收入/归母净利润/经营性现金流分别为74.8/9.1/14.5亿元，同比+5.3%/+10.7%/+140.1%，符合业绩预告。

公司积极推进数据中心资源的全国布局，机架储备规模较大。

多个在建项目有望今年交付，交付后新增总机架数超3万架，可为公司未来三年提供持续成长动能，维持“买入”评级。

2020年业绩稳定增长，2021Q1业绩略有下滑。

公司2020年营业收入/归母净利润/EBITDA/经营性现金流分别为74.8/9.1/16.7/14.5亿元，同比+5.3%/+10.7%/11.7%/+140.1%，符合业绩预告。

其中云计算业务总收入55.44亿元，同比增长6.4%；IDC业务总收入18.48亿元，同比增长5.1%。

公司2021Q1营业收入/归母净利润/经营性现金流分别为19.6/2.2/3.3亿元，同比-18.8%/+1.38%/+42.3%，收入同比降低主要由于无双科技2020年一季度收入变化较大所致。

多个项目有望今年交付，料将催化业绩释放。

公司目前拥有数据中心13处，已运营机房8座，整体在运营的机架数达3.8万架，储备机架规模近10万架，预计未来5年有望逐步释放。

其中房山一期3/4号楼、房山二期、燕郊三/四期以及上海嘉定二期均有望在今年开始交付，交付后新增总机架数量超3万架，预计未来几年将为公司持续提供业绩成长动力。

考虑到客户上架进度，预计今年可以实现运营机架增量6000~8000架。

同时2020年公司获得天津、长沙、杭州等地数据中心资源，未来将以京津冀为中心向长三角、长沙等地辐射，形成多地布局，进一步加强公司服务能力，巩固行业龙头地位。

云业务快速增长，增值服务多点开花。

由公司运营的亚马逊业务进展顺利，将在2021年正式发布第三个可用区。

目前已经为国内外多家新能源汽车企业提供后台云服务。

同时子公司光环云数据与应通科技和中信网络达成战略合作协议，建设并运营覆盖全国主要热点城市的裸金属-云骨干接入网络。

同时公司光环有云业务增长迅速，目前已经服务于包括世界五百强在内的多个大客户，2020年光环有云收入达到1.95亿，同比增长347.94%。

2021年3月公司与研华科技签署战略合作，将独立负责WISE-PaaS工业物联网云服务业务和WISEMarketplace应用商店业务在中国地区的运营，未来有望拓展工业互联网、边缘云计算等新业务。

风险因素：行业竞争加剧的风险；新项目的投产进度不及预期；云计算业务增长不及预期；定增募投项目与REITs推进不及预期。

投资建议：公司各项业务平稳运行，数据中心用户上架率稳步提升，今年多个在建项目有望投产，料将催化公司业绩释放。

但是由于部分项目交付时间晚于我们预期，因此我们下调公司2021/2022年EPS预测至0.71/0.86元（原预测值为0.87/1.12元），新增2023年EPS预测0.99元，给予目标价22元（对应2021年31倍PE），维持“买入”评级。