安信证券-联泓新科-003022-业绩符合预期，项目有序开展提升盈利能力-210422

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■事件：公司发布2021年第一季度报告，报告期公司实现收入18.03亿元（环比-8.46%，同比+53.70%），实现归母净利润2.70亿元（环比+23.78%，同比+173.40%），实现毛利率26.42%（环比+5.78pct，同比+7.64pct），实现净利率15.10%（环比+3.91pct，同比+6.44pct）。

■主要产品量价齐升，毛利率显著提高：2021年一季度公司稳定运行，根据公司公告，报告期各主要产品售价及销量均实现同比增长，共同带动公司营收同比增加。

特别是主要产品之一EVA方面，受益于近期我国大力推进“碳中和”目标的实现，光伏行业快速发展，而其作为EVA重要下游之一，在报告期内连同线缆等其他EVA下游行业需求持续增长，从而带动公司EVA销售价格同比实现较大幅度上涨，对公司盈利能力的提升做出较大贡献。

此外，经过多年发展公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值新材料的烯烃深加工产业链，并通过战略投资者国科控股不断提高自身成果转化和产业化效率，技术优势明显，报告期公司技术优势对业绩提升持续贡献，根据公告，募投项目OCC项目自2020年第四季度投产以来，原料甲醇单耗下降约10%，生产成本显著降低，从而带来报告期公司毛利率及净利率的增长。

未来随着公司技术优势的不断增强，公司盈利能力有望进一步提升。

■收购项目有序推进，募投项目有序开展：公司不断向上游延伸，2021年2月拟以现金方式收购当前最大供应商新能凤凰82.5%的股权，进一步完善产业链布局，根据公告，2021年3月29日公司已分别与廊坊华源、新奥股份签订《关于新能凤凰之股权转让协议》，当前该事项正在有序推进。

此外公司募投项目进展顺利，根据公告，报告期已完成技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”的甩头施工，为后续顺利投产做好前期准备工作。

根据公告，该项目拟于2021Q4建成投产，将主要用于生产高端聚丙烯专用料，投产后相关产能将增加约8万吨/年。

此外据公告，公司环氧乙烷生产装置已按计划完成新一批催化剂的更换，从而有助于进一步提升公司环氧乙烷生产装置反应效率，有望对公司未来盈利能力的进一步提升奠定坚实基础。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为10.17亿元、12.73亿元、14.96亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：研发不及预期；募投项目落地不及预期；宏观环境不及预期。