浦银国际-新东方-9901.HK-3QFY21业绩：业绩超预期，收入指引强劲；持续关注K12教培监管新规-210421

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业绩超市场预期，4QFY21收入指引强劲：新东方3QFY21收入同比增长29%，达到11.9亿美元，高于市场预期4.4%。

K12培训业务仍是公司的主要增长驱动，同比增长37%。

本季度调整后经营利润率为9.7%，较上季度的跌幅缩窄，持续恢复。

调整后净利润为1.6亿美元，同比增长9.9%，高于市场预期的1.2亿美元。

此外，公司4QFY21收入指引同比增长38%~43%，保持强劲增长势头，中位数较市场预期高2.6%。

K12仍是主要增长驱动，留学相关业务逐步复苏：本季度，K12业务收入同比增长37%，报名人次同比增长57%：其中中学业务收入和报名人次同比分别增长35%和56%；少儿业务收入和报名人次同比分别增长40%和61%。

本季度，留学考试业务同比收入下降12%，而留学咨询和游学同比收入上升11%。

持续扩张网点布局，OMO助力扩大服务半径：本季度课后辅导及备考课程学生报名人次约230万，同比增长43%。

学校及学习中心总数同比增加209间至1,625间，环比增加107间。

公司将持续线下业务扩张，本财年目标增加20%的教室容量，包括建设新的学习中心和扩大教室面积等。

此外，在冬季学期，OMO在线课程在绝大多数现有城市和大约25个新的周边卫星城市开设，以较低成本吸引了大量的新客户。

本季度，OMO收入贡献约个位数，公司预计明年收入的贡献占比或超10%。

政策细节尚未公布，公司预料对营收影响可控：近期，政府有意收紧课外培训辅导市场，加大对课外培训机构的规管，减轻学生负担。

目前相关政策细节尚未公布，公司预料不会对收入造成重大影响，而短期相应费用支出或将有所增加，以符合监管要求。

公司指引：鉴于国内疫情趋于稳定，公司预计市场对课后辅导的基本需求将快速上升，未来几个季度将趋于正常水平。

公司对4QFY21的指引保持强劲，预计总营收1,101.9~1,141.8百万美元，同比增长38%至43%，其中，K12业务营收增长45%-50%；出国考试准备业务增长30%；海外咨询和游学业务预计持平。

投资风险：K12课外培训政策监管趋严；竞争激烈导致学生报名增长不及预期。