华安证券-长城汽车-601633-行业因素影响一季度业绩表现-210422

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？事件：公司公布2021年一季度报，2021年一季度公司实现营收311亿元，同比增长151%，实现归母净利润16亿元，略低于预期。

多因素影响一季度业绩表现。

2021年一季度公司实现销量33.9万辆，同比增长125%。

受季节因素影响，公司营收环比下滑24%。

2021年一季度公司毛利率为15.1%，环比下滑3.2个百分点，我们认为毛利率环比下滑较大的原因为：（1）从车型角度来看，盈利水平较低的欧拉品牌一季度销量占比环比提升1.5个百分点，同时公司高毛利产品销量仍旧处于爬坡期；（2）从成本角度来看，大宗材料涨价与缺芯带来公司成本端的提升。

新车周期依然强劲。

当前第三代H6、初恋、赤兔、坦克300等全新车型支撑公司销量。

上海车展期间，公司发布多款重磅车型。

WEY品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司在明后年将有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。

坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，旗舰车型坦克700/800亮相，坦克500/600有望于成都车展亮相。

欧拉品牌主打女性市场，产品品类向上突破，轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV大猫先后亮相，进一步完善欧拉品牌产品线。

哈弗品牌新旗舰亮相，实现哈弗车型的进一步向上。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.12/1.40/1.60元。

维持“买入”评级。

风险提示新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。