天风证券-东方电缆-603606-一季报业绩大增，风电抢装看好全年盈利能力-210422

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事件近日，公司发布一季报，2021年一季度实现营收14.46亿元，同比增加115.35%，主要系公司推动高端装备的产业化应用，提升了海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。

公司实现归母净利润2.78亿元，同比增加245.19%；扣非归母净利润为2.75亿元，同比增加233.88%；EPS为0.42元/股，同比增加250%。

净利率有所提高，管理能力向好受益于公司产品竞争力持续提升，公司毛利率有所上升，由2020Q1的25.55%上升到2021Q1的29.87%。

公司费用控制良好，2021Q1费用率为6.83%，较2020Q1的8.71%下降了1.88个百分点。

销售费率为1.79%，较2020Q1的2.37%下降0.58个百分点。

管理费用率（含研发费用）也随之下降，由2020Q1的5.83%下降到5%。

因此净利率有所提升，2021Q1为19.22%，同比提升7.23个百分点。

海缆占比提升，在手订单充裕受益于海上风电抢装，及其海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率提升，公司海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者合计同比增加4.74亿元,增长147.23%,陆缆系统同比增加3.01亿元，增长86.32%。

公司在手订单充足，截止至一季度，在手订单总额为77.80亿元，其中海缆系统及海洋工程57.24亿元，占比为73.57%，陆缆系统20.56亿元，占比为26.43%。

海上风电抢装在即，看好全年盈利能力海上风电取消补贴将迎来抢装期，维持高景气，我们预计今年海上风电并网7GW，预计海缆业绩将迎来快速增长。

此外海上风电发展由潮间带、近海逐渐向远海发展，对海缆的需求量逐渐增加，海缆投资占比会上升，长期市场空间广阔。

盈利预测原来我们预期2021-2023年营业收入为65.18、81.93、91.76亿元，归母净利润为12.48、15.10和18.05亿元，现考虑到公司陆缆海缆市占率和竞争力提升，我们将2021-2023年营业收入调整为70.48、88.59、99.22亿元，同比增加39.5%、25.69%、12.00%，归母净利润调整为13.49、16.32、19.51亿元，同比增加52.02%、20.96%、19.55%；对应EPS分别为2.06、2.49、2.98元，对应PE分别为10.99、9.09、7.60倍，上调为“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；政策调整风险；未来宏观经济环境下行风险；运营管理风险；市场风险；。