安信证券-齐心集团-002301-B2B稳定增长，云服务厚积薄发加速调整-210422

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■2020年年报及2021年一季报：2020年公司实现营业收入80.09亿元，YoY+33.91%；归母净利润2.01亿元，YoY-12.77%；扣非后归母净利润1.85亿元，YoY-14.42%。

单四季度，公司实现营业收入19.14亿元，YoY+17.29%；归母净利润-3889万元，YoY-182.82%；扣非后归母净利润-4197万元，YoY-175.63%。

2021年一季度，公司实现营业收入20.60亿元，YoY+35.32%，较2019Q1增长91.56%；归母净利润5431万元，YoY+5.83%，较2019Q1增长39.04%；扣非后归母净利润4989万元，YoY+3.58%，较2019Q1增长43.94%。

业绩表现略低于市场预期。

2020年营业收入达到员工持股计划考核指标，业绩未达标，主要是受到子公司麦苗计提商誉减值及汇兑损益影响，补回后全年经营性净利润3.34亿元，较2019年增长超45%。

云服务业务加速调整，短期内收入有所下滑，B2B业务收入相对稳定：云服务聚焦优质大客户，改善客户结构，战略性放弃小微客户订单，全年收入YoY-21.22%，2020H2收入YoY-127.18%。

目前公司云视频业务已经为国家广电总局、中交集团等大型客户提供个性化云视频整体解决方案，“粤视会”平台逐步为公司创收，随着经营团队的完善及新客户的开拓，收入有望实现逐步恢复。

B2B业务方面，公司产品SKU推陈出新，截至2020年底总数超150万（2019年末为100万+），期间中标航天新商务、中石化等客户，新客户开拓&老客户内占比提升同步推进，全年收入YoY+36.82%，下半年B2B收入YoY+32.52%，其中下半年大B业务收入YoY+48.06%。

云服务利润率短期波动形成拖累，有望实现回弹：2020H2公司毛利率15.87%，同比提升1.02pct；净利率2.44%，同比下滑15.77pct。

B2B业务规模释放&盈利改善，下半年B2B业务毛利率15.50%，同比提升2.39pct，净利率4.45%，同比提升1.64pct。

云服务业务仍处在调整期，全年净利率仅为6.78%，同比下滑14.14pct，主要原因：1）2020年9月公司成功与广东省政府达成合作提供“粤视会”平台服务，前期建设费用投入较高；2）公司加大云视频核心技术的研发投入，组建音视频专家&智能硬件研发团队，巩固公司云视频业务核心竞争力。

■引入战投，优化资产结构：公司子公司好视通获得珠海格金三号（格力集团旗下控股产业投资平台）等四家战略投资，有望改善公司资产结构&补充流动资金，促进好视通业务的良性发展与业务扩张。

借“粤视会”平台公司成功切入广东省政务服务，此次格力旗下投资平台增资，有助于公司相关业务进一步在珠海开拓扎根。

投资建议：公司B2B业务持续增长&盈利改善，云服务业务加速调整。

预计公司2021年~2023年EPS分别为0.58/0.81/1.02元，维持增持-A投资评级。

风险提示：2B业务拓展不及预期风险，大客户流失风险。