浙商国际-阿里巴巴-9988.HK-阿里巴巴反垄断事件点评：反垄断调查靴子落地，估值将回归基本面驱动-210422

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报告导读近日国家市场监管总局判定阿里巴巴集团对平台内商家提出的“二选一”要求，已构成《反垄断法》中的滥用市场支配地位行为。

阿里巴巴集团被处以182.28亿元罚款。

我们认为此次创纪录的罚金并不会对阿里巴巴集团的可持续经营造成实质性影响，其旨在警示平台经济并推动平台经济规范健康持续发展。

此次针对公司为期数月的反垄断调查就此靴子落地，我们预期此后股价走势将回归基本面驱动。

投资要点阿里被处以182.28亿元反垄断罚金，旨在推动平台经济规范健康发展4月10日，国家市场监管总局依法判定阿里巴巴集团滥用其在中国境内网络零售平台服务市场的支配地位，对平台内的商家提出“二选一”要求，已构成《反垄断法》中的滥用市场支配地位行为。

阿里巴巴集团被处以2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，共计182.28亿元。

《反垄断法》中对实施滥用市场支配地位行为的经营者，应处上一年度销售额1%以上到10%以下的罚款，因此总体力度相对适中。

我们认为此举旨在对平台经济起到警示作用，推动平台经济规范健康持续发展。

超预期罚金并未对短期经营造成实质性影响，中长期总体影响可控短期来看，182亿元罚款并不会对公司的短期正常经营造成实质性影响，仅对短期业绩稍有影响；但是从中期来看，反垄断会加剧电商平台之间对商户争夺的竞争，对整体变现率有负面影响，但是基于阿里在电商行业的领军地位，总体影响可控；而长期来看，此举有利于行业回归服务属性，以自身优质服务和竞争性优势来吸引商家，阿里也表示在之后几年的两大重点将是用户体验和用户商户的获取及维持。

前期市场对反垄断调查已有预期，靴子落地后股价预期回归基本面驱动公司股价自去年10月末的高点309.4港元至反垄断处罚落地前已经累计回撤近30%，我们认为市场已经充分反映了对反垄断调查的预期。

管理层也表示不认为会有更多与反垄断法相关的调查。

股价在反垄断调查靴子落地后第一个交易日便大涨近5%，我们预期接下来股价表现将回归基本面驱动。

风险提示国内反垄断等监管力度超预期；电商行业竞争激烈导致用户增长不及预期；新业务发展不及预期。