首创证券-国轩高科-002074-公司简评报告：铁锂龙头位置稳固，紧握爆款迎风启航-210421

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事件：公司发布2020年年报及2021年一季报。

公司2020年实现营业收入67.24亿元，同比上升35.60%；实现归母净利润1.50亿元，同比上升192.02%；扣非实现归母净利润-2.36亿元，同比增长31.62%。

公司一季度实现营收12.92亿元，同比增长77.09%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长42.49%，扣非后实现归母净利润384.33万元，同比增长106.07%。

二线龙头位置稳固，锂电业务增长显著。

公司电业务实现收入66.77亿元，同比增长45.27%，2020年公司动力电池装机量约为3.27GWh，国内市占率约为5.2%，行业排名全国第五；其中磷酸铁锂电池装机量约为2.9GWh，约占国内市场磷酸铁锂电池装机总量的12.06%，排名全国第三，仅次于宁德时代和比亚迪，二线龙头位置稳固。

宏光mini爆款延续，动力锂电高速增长。

公司与五菱宏光深度合作，是爆款车型宏光mini电池的主供应商，目前份额占比预计在50%左右。

宏观mini3月实现销量2.94万辆，继续稳居新能源车销量榜头名。

此外公司与长安、吉利等一批国内主流车企保持合作，提供配套产品。

在下游车型持续放量以及储能业务快速增长背景下，公司2021年出货预计仍将保持高速增长，2021年全年出货有望达到接近14GWh。

大众入局进展顺利，定点推进放量可期。

公司增发申请获证监会批准，大众入局事宜进展顺利。

大众定点方面，目前项目进展顺利，公司产品获得大众中国的初步认可，后续合格供应商认证工作正在进行中。

此外，大众将向公司开放世界一流的电池测试标准，进一步完善公司的研发和测试体系。

通过学习参考大众的测试标准和研发体系，公司未来在产品生产和研发能力有望取得显著进步，通过技术和生产实力的提升，有望进一步导入其他优质汽车厂商供应链，继续向国际一流锂电池供应商迈进。

投资建议：我们预计伴随新能源车销量增长，公司2021/2022/2023年归母净利润为5.87/7.48/10.57亿元，对应PE为75/59/42倍，维持公司买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；储能市场增长不及预期。