太平洋证券-合盛硅业-603260-量价齐升业绩创新高，云南新疆项目加速成长-210421

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事件：公司发布2020年年报与2021年一季报：报告期实现营业收入89.68亿元，同比+0.34%；归母净利润14.04亿元，同比+27.71%；其中第四季度单季营业收入26.48亿元，同比+10.6%，环比+23.94%；归母净利润6.86亿元，同比+184.52%，环比+154.32%。

第一季度单季营业收入32.76亿元，同比+76.21%，环比+23.7%；归母净利润9.01亿元，同比+261.3%，环比+31.39%。

年报推10派现金红利2.90元(含税)。

主要观点：1.硅产业链景气向上，量价齐升推动业绩持续高增2020年下半年随着国内疫情好转，各行各业明显复苏，下游需求逐步释放，第三季度多晶硅行情向好，带动工业硅价格稳步上涨；第四季度有机硅需求强劲增长，产品价格快速上涨，随着国内有机硅单体新增产能的逐步释放，进一步推动工业硅需求增长，工业硅价格维持较高水平。

同时公司顺利完成工业硅生产设备的环保和节能改造，原料供应渠道及物流恢复顺畅，工业硅产能利用率稳步提升，随着产品市场价格的持续攀升，生产经营情况得到显著改善。

工业硅营收38.49亿元，毛利率25.86%，增加2.15个百分点；产能为73万吨，产能利用率67.8%。

有机硅营收49.96亿元，毛利率30.15%，减少3.25个百分点；产能为53万吨，产能利用率105.29%，在建产能20万吨密封胶预计2021年8月完工。

2020年第四季度毛利率28.68%，环比-2.26%；销售费用率-10.49%，环比-16%；管理费用率4.8%，环比-1.25%；财务费用率2.82%，环比+0.33%。

2021年第一季度毛利率40.44%，环比+11.76%；销售费用率0.29%，环比+10.79%；管理费用率2.89%，环比-1.91%；财务费用率1.77%，环比-1.05%。

2.产能持续扩张，市占率稳步提升根据有色金属工业协会硅行业分会统计数据，截止2020年，我国工业硅年产能合计500万吨，产量为210万吨，公司工业硅产能为73万吨/年，产量连续8年位列全国第一位，公司国内市场占有率约为24.05%。

2020年中国有机硅单体（折聚硅氧烷）产能、产量分别达到330万吨/年、240万吨，均占全球总量的一半以上，同比分别增长16.2%、3.6%。

公司2020年有机硅单体产能为53万吨，国内产能占比约为16%，2021年石河子40万吨有机硅单体产能逐步释放，国内占有率将得到进一步提升。

2020年第四季度新增资本支出2.37亿元，在建工程达到39.58。