川财证券-消费行业点评：甜味剂需求不断释放，建议关注新兴、小众的甜味剂市场-210420

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事件近期多款以0糖0脂为主要卖点的产品纷纷上市，包括脉动推出“脉动0”，大润发推出30款阿拉伯糖系列代糖食品，元气森林推出新品无糖焙火乌龙茶等，无糖、代糖等健康的饮食习惯逐渐被消费者接受。

点评多方面因素驱动甜味剂行业发展。

甜味剂指能够赋予食品以甜味、能量很低或者不含能量的物质。

政策上:为国民健康减糖上升至国家层面，我国陆续出台多项政策倡导减糖生活，包括国务院发布的《健康中国行动2019-2030年》等;从需求端来看，对内在健康和外在美的追求，消费者减糖诉求不断提升:从供给端来看，随着生产和研发工艺的成熟，甜味剂性能不断迭代;成本上来看,甜味剂成本远低于蔗糖，食品饮料厂商也更愿意用甜味剂代替蔗糖。

甜味剂种可分为人工合戚甜味剂、天然甜味剂和功龅性糖醇.人工甜味剂指通过人工化学改造或合成的具有甜味的化学物质，甜度高、无热量，几乎不被人体转化，经历从糖精钠、甜蜜素、阿斯巴甜，到安全性更高、口感更好的安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜六次产品迭代。

天然甜味剂从天然植物中提取，成分安全，目前应用时间不长，甜菊糖苷、罗汉果甜苷是主要产品。

功能性糖醇指单糖经催化氢化及硼氢化钠还原为相应的多元醇，安全性稳定性高、口感好，但甜度小、甜价比低、单位成本高，主要有麦芽糖醇、木糖醇、赤藓糖醇等。

甜味剂应用场景多样,主要分布在休闲零食和调味剂两大板块。

休闲食品方面主要作为糖果销售，我国糖果市场空间较大，且CR5为30.4%，较为集中。

作为重要的甜食，人们本身的需求存在，并且随着新型的功能零食、儿童零食较快发展，健康无糖的新型糖果品类存在较大发展空间。

调味品方面糖占比较低,但随着消费者对无糖减糖的需求提升,会传导到餐饮场景，倒^餐饮店代糖类甜味剂应用增长，针对小B端餐饮场景的代糖甜味剂存在一定发展空间，特别.是在茶饮店、咖啡店、线下烘焙等领域，有更多挖潜潜力和更大的下沉空间。

投资建议:糖作为食品饮料生产商重要的食品添加剂之一，消费端无糖化趋势会倒^.上游食品饮料厂商加快甜味剂对蔗糖的替代，甜味剂的市场需求空间有待不断释放。

建议关注新兴、小众、市场分散的甜味剂市场，如纽甜、麦芽糖.醇、乳糖醇等品类，相关标的:金禾实业，保龄宝等。

风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;下游需求低于预期。