太平洋证券-科博达-603786-2020年盈利能力超预期，看好21年新产品放量-210421

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事件：公司发布2020年报和2021年一季报。

2020年营业收入29.14亿元，同比-0.29%；归母净利润5.15亿元，同比+8.38%；毛利率36.40%，同比+2.16pct；净利率19.70%，同比+1.29pct。

2021年第一季度营收约7.57亿元，同比增长24.30%；归母净利润1.22亿，同比+2.74pct；毛利率35.57%，同比+3.46%；净利率17.22%，同比-0.14pct。

盈利能力超预期。

1、2020年度业绩分析：（1）公司2020年实现营业收入29.14亿，同比-0.29%，营业收入小幅下降主要系外销收入减少，本年度受国外疫情影响，外销营业收入较去年同期减少了10.21%，为8.62亿，占比29.57%。

公司综合毛利率36.40%，同比去年+2.16pct；净利率19.70%，同比+1.29pct；归母净利润5.15亿元，同比+8.38%。

公司毛利和净利率提升的主要原因是：照明控制系统产品结构变化，毛利大幅提升至36.78%，同比去年+5.18pct。

（2）按照产品结构划分，报告期内照明控制系统营收占比49.66%，车载电器与电子占比22.28%，电机控制系统占比18.73%，能源管理系统占比2.31%，产品结构与2019年表现相当，其中除了能源管理系统在研发投入阶段，其余产品毛利均在32%以上，足以证明公司产品附加值以及研发壁垒较高。

（3）公司作为汽车电子稀有标的，其研发投入非常重要。

报告期内研发费用占比8.25%，同比提高1.7pct，研发投入持续加大，保持持续竞争力。

2、2021Q1业绩分析：（1）2021年第一季度营收约7.57亿元，同比增长24.30%；归母净利润1.22亿，同比+2.74pct；毛利率35.57%，同比+3.46%；净利率为17.22%，同比-0.14pct。

主要是因为费用同比有所增加。

其中，销售费用同比增加61%，主要系物流费增加；财务费用由-0.02亿变为0.09亿，主要系汇率变动引起汇兑损失增加。

此外，其他收益同比-81%，主要系本期政府补助减少。

（2）按照产品结构分：照明控制系统占比51.2%，车载电器与电子占比16.25%，电机控制系统占比22.03%，能源管理系统占比2.64%，其中电机控制系统同比实现65.84%的大幅增长，我们认为是由于商用车表现较好，以及新产品AGS销量有所提升所致。