川财证券-三泰控股-002312-一季报点评：磷化工景气度提升，国资入主助绿色发展-210422

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事件公司发布2021年一季度报告，营业收入为14.19亿元，同比增长17.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.17万元，同比增长1506.10%。

点评2020年盈利能力最强的工业级磷酸一铵产量大幅增长。

2020年公司磷化工营业收入占比80%。

其中，工业级磷酸一铵营收占比29%，毛利率高达33%，占磷化工业务毛利的56%。

工业级磷酸一铵除了做高端水溶肥，也可以做磷酸铁锂电池正极的原材料。

2020年公司工业级磷酸一铵产量36.5万吨，同比增长52.6%，国内市占率为17.4%，产销规模行业第一。

四川国资委成公司控股股东，助力公司绿色发展。

今年3月，公司完成了向川发矿业的非公开发行，共募集资金19.7亿元，川发矿业持股21.87%，成为公司控股股东。

目前川发矿业下属天瑞矿业持有马边磷矿，有助于公司上游一体化。

而本次非公开发行带来的“磷石膏综合利用工程项目”将为公司提供90万吨水泥缓凝剂、175万吨建筑石膏粉、1200万平米石膏墙板、800万平米石膏砌砖等石膏产品的产能。

目前部分装置已投入运营，预计将有力提升公司业绩。

盈利预测公司主要产品工业级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙的产量大幅增长，2021年相关产品价格仍有望维持高位。

预计2021-2023年营业收入分别为61、70、79亿元，实现EPS分别为0.29、0.35、0.40元/股，对应PE分别为26、22、19倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：饲料需求恢复缓慢、农产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、磷石膏项目进度放缓。