国金证券-中旗股份-300575-业绩符合预期，项目落地开启新成长-210421

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事件4月21日，公司发布2021年1季度报告，报告期内，公司实现营业收入4.94亿元，较上年同期增加8%；实现归母净利润6000万元，较上年同期增加19.7%。

业绩符合我们预期。

经营分析生产经营恢复正常，南京基地和淮安基地的车间仍有进一步增加的可能。

公司南京基地在2020年三季度升级改造完成，整体生产经营目前已经恢复正常。

公司南京基地实施了一批技术改造项目，达到预期的提高产能、节能降耗、减少排放、改善现场的目的。

根据公司年报披露，目前南京和淮安基地正在申请的项目有：氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目，我们预计未来公司南京和淮安现有车间产能利用率的仍有进一步提升的空间，若扩建项目顺利，新建车间落地，公司两个基地仍有进一步成长空间。

安徽基地动工建设，开启长期成长。

目前公司年产15500吨新型农药原药及相关产品项目已经获得环评批复，总投资额约20亿元，根据环评报告，其中一期拟建设公用工程及四个车间，我们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力，打开公司的成长空间。

我们认为，一方面公司的销售渠道多为跨国公司定制原药，产能投放带来业绩增长的确定性较高，另外原药产品的价格相对稳定，伴随着公司新车间的投放，公司收入和业绩有望新上一个台阶。

盈利预测与投资建议我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.74亿元、3.67亿元和4.55亿元；EPS分别为1.98元、2.66元和3.3元，对应PE分别为19.8X/14.8X/11.9X，维持“买入”评级。

风险提示全球农药需求下滑；农药产品价格下跌；产能建设及投放进度不及预期；安全环保检查影响正常开工。