国信证券-中国联通-600050-2021年一季报业绩点评：Q1业绩超预期，业务全面改善-210422

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公司发布21Q1财报，营收822.72亿元，同比+11.4%；A股归母净利润16.92亿元，同比+21.2%；扣非后归母净利润21.6亿元，同比+32.1%；基本每股收益为0.055元/股，业绩亮眼，超出市场预期。

收入端：5G驱动移动业务量价齐升，创新业务拉动固网业务加速增长2021Q1营收创下历史新高，归母净利润增速亮眼，主要系公司经营质量改善和2020Q1疫情影响下的低基数，另外投资收益和其他收益的高速增长对归母净利润的增长也带来利好影响。

移动业务收入410.71亿元（同比+8.8%），实现量价齐升，一季度移动用户出账数达3.09亿户（净增数348万户），5G套餐数达9185万户（净增数2102万户），受益于5G加速渗透，移动业务ARPU增长至44.6元（同比+11.5%）。

固网接入业务收入109.05亿元（同比1.1%），保持平稳增长。

受创新业务快速增长拉动，固网主营业务收入为323.01亿元（同比+8.1%）。

创新业务持续推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式，产业互联网收入达144亿元（同比+25.9%），是公司未来重要增长点。

成本费用端：受益于共建共享和内部机制改革，成本结构持续优化成本端来看，同比增速低于收入增速的项目包括网间结算成本和折旧及摊销成本，受益于电信、联通的共建共享以及运营商新增资本开支的增速放缓。

网络运营及支撑成本增长13.4%，主要因为网络和经营规模扩大；人工成本增长14.4%主要系公司对激励机制的改革和加大引入创新人才。

费用端来看，公司的销售费用率和财务费用率都同比改善，主要受公司精准营销和带息负债规模缩小影响。

其他营业成本及管理费用比去年同期上升24.8%，主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加，以及加大对创新业务技术支撑的投入。

盈利能力来看，EBITDA基本保持平稳，净利率提升0.38pct.投资建议：看好后续业绩弹性，维持“买入”评级。

我们看好公司的业绩弹性，维持盈利预测，预计2021-2023年净利润为63/70/80亿元，对应20.6/18.5/16.1倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：用户数不达预期；5GARPU值大幅下降；费用率上升。