华创证券-新东方~S-9901.HK-2021财年第三季度业绩点评：业务复苏表现强劲，继续扩张占领市场份额-210422

《华创证券-新东方~S-9901.HK-2021财年第三季度业绩点评：业务复苏表现强劲，继续扩张占领市场份额-210422（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-新东方~S-9901.HK-2021财年第三季度业绩点评：业务复苏表现强劲，继续扩张占领市场份额-210422（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司4月20日公布2021财年第三季度未经审核财务业绩：2021财年第三季度公司实现净营收92.80亿港元，同比增长29%；归母净利润11.77亿港元，同比增长9.9%，2021财年第三季度的课后辅导课程及备考课程学生报名人数约为2296800人次，同比上升43%，公司营收增长的主要原因为K-12校外辅导课程学生人数的增加。

评论：公司营收实现高速增长，业务复苏表现强劲。

第三季度公司的净营收超越预期，达到92.80亿港元，同比增长29%；课后辅导课程及备考课程学生报名人数同比上升43%。

公司净营收增长的主要动力来自于K-12校外辅导课程学生人数的增加，K-12中小学全科课后教育业务的收入同比增长37%，其中中学业务同比增长35%，少儿业务同比增长40%。

公司业务扩张带来的成本开支增加导致净利润的减少。

第三季度公司的经营成本及开支为84.83亿港元，同比增长35.1%。

营收成本为42.03亿港元，同比增长35.3%，主要由于对教师教学时间增加的补偿以及运营中的学校和学习中心数量上升带来的租金成本增加所致。

销售及营销开支为12.16亿港元，同比增长32.0%，这主要由于执行公司OMO战略增加营销人员所致。

一般及行政开支为30.65亿港元，同比增长36.1%，主要由于公司扩张导致的员工人数的增加，以及与发展OMO教育生态系统相关的研发及人力成本的增加。

公司未来继续推动OMO战略，将服务覆盖更多的城市和学生，进一步占领市场份额。

截至2021年2月28日止，学校及学习中心的总数为1625间，比去年同期增加209间，教室面积同比增加约17%，与上季度相比净增加107家，教室面积环比增加7%。

公司未来会继续积极推动扩张计划，进一步占领份额。

同时，公司会继续推动OMO战略，把握市场机遇，把服务覆盖范围扩展至更多城市和学生。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司21-23年实现归母净利润36.96/54.13/74.63亿港元，对应EPS分别为1.81/2.65/4.35元，现价对应PE57.2/39.0/28.3倍。

公司作为K12教培龙头，在当前教育监管趋严中小机构进一步出清的情况下，市占率有望进一步提高。

采用分部估值法，对于其线下业务给予22年35倍PE，对于新东方在线部分给予10倍PS，对应公司市值2413.58亿港元，对应股价140.82港元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：校区扩建和新业务拓展速度不及预期；政策监管力度超预期。