国信证券-亿联网络-300628-2020年报暨2021年一季报点评：业绩符合预期，看好长期高成长-210422

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公司发布2020年年报，实现营业收入同比增长10.64%（高于预告中值8.5%）；实现归母净利润同比增长3.52%（低于预告中值5%）；公司拟每10股派发现金股利6.50元（含税）。

公司2021年Q1实现营业收入同比增长14.35%（高于预告中值13%）；实现归母净利润同比增长2.31%（低于预告中值2.5%）。

业绩表现均位于预告区间，整体符合预期。

复苏态势明显，21年有望重启高成长公司2020年收入和业绩增速放缓主要系海外疫情影响，自2020年下半年以来公司市场需求逐渐呈现复苏趋势。

2020年全年汇率波动对收入增速和汇兑损益都带来较大影响，毛利率整体维持稳定（66.02%）。

归母净利润增速低于收入增速主要因为汇兑损失增加、加大研发投入和薪酬费用及子公司土地摊销费用增加影响。

分业务来看，桌面通信终端受疫情负面影响较明显，同比下滑1.15%，其中高端机型呈现较好市场竞争力；会议产品收入占比19.18%，同比增长61.94%，长期受益于远程协同办公需求；云办公终端作为新产品线取得较大突破，超额完成公司目标。

我们预计2021年随着海外疫情的好转，公司业务将取得全面复苏，新产品带动公司重启高成长。

2021年Q1收入增速稳健，扣非后归母净利润增速为2.35%，低于收入增速主要系毛利率同比下降4.08pct.以及研发/管理费用率的提升。

持续加大研发投入，拟新建智能制造产业园以改善供应链管理公司加大研发投入，兼顾传统业务和新业务的产品迭代升级和功能改善。

随着员工规模和经营规模的扩大，公司拟新建智能制造产业园项目和建设公司总部大楼，有助于改善公司供应链管理和促进长期发展。

看好公司长期成长，维持“买入”评级考虑到汇率波动和原材料涨价对毛利率的不利影响，我们调整盈利预测，原预计公司2021-2022年归母净利润为17.6/23.2亿元，调整后为17.1/22.3亿元，对应PE分别为37/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。