中泰证券-联泓新科-003022-业绩贴近预告上限，主营业务盈利向好-210422

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事件：公司公布2021年一季报，实现营收18.03亿元，同增53.70%；归母净利润2.70亿元，同增173.40%；扣非归母净利润2.58亿元，同增178.72%；EPS0.26元，ROE4.83%。

盈利大幅提升，营运加快。

2021一季度公司毛利率和净利率分别为26.42%/15.10%，同比分别增加7.64/6.44PCT，盈利能力大幅改善。

2021一季度公司期间费用率9.20%，同增0.72PCT，主要系报告期内业务规模扩大导致销售费用增加，且设备维修费及人力资源费用增加所致。

由于盈利能力大幅改善，由此2021一季度公司净资产收益率（ROE）同增1.74PCT至4.83%。

此外，2021一季度公司营业周期37.94天，较2020年降低1.82天，其中存货/应收账款周转天数分别为30.62/7.33天，较2020年降低0.39/1.41天，营运加快。

收购新能凤凰有序推进。

公司拟收购廊坊华源、新奥股份合计持有的新能凤凰82.5%股权事项已由2020年年度股东大会会议审议并通过，正在有序推进中。

我们预计本次收购完成后公司将进一步向上游延伸产业链，并大幅降低甲醇采购成本，增强公司盈利稳定性。

PP（聚丙烯）二反技改项目有序推进，计划于2021Q4投产。

报告期内，公司完成技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”的甩头施工，为后续顺利投产做好前期准备工作，目前该项目建设有序推进，计划于2021年第四季度建成投产。

该技改项目投产后，将主要用于生产高端聚丙烯专用料，生产能力将增加约8万吨/年。

EO（环氧乙烷）装置完成新一批催化剂更换，反应效率进一步提升。

催化剂约每三年一个周期需进行更换，公司已按计划完成更换，环氧乙烷生产装置反应效率进一步提升，将为公司后续业绩增长带来积极影响。

投资建议：我们预计2021-2023年分别实现净利10.79、12.73和14.68亿元，同比分别增长68.50%、17.97%、15.26%，当前股价对应三年PE分别为35、30、26倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品价格波动超预期，新能源装机及政策不及预期。