兴业证券-建发股份-600153-供应链业务稳健增长，地产项目减值导致整体业绩小幅下降-210422

《兴业证券-建发股份-600153-供应链业务稳健增长，地产项目减值导致整体业绩小幅下降-210422（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-建发股份-600153-供应链业务稳健增长，地产项目减值导致整体业绩小幅下降-210422（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：公司发布2020年报，报告期营业收入4329.5亿元，同比增长28.4%；归母净利润45亿元，同比下降5.4%，EPS为1.59元；扣非后净利润37.8亿元，同比下降10.8%。

公司每股派发现金红利0.5元（含税），分红率为32%，对应2021年4月21日收盘价（8.33元）股息率为6%。

点评2020年公司供应链运营业务发展势头良好，收入同比增长22%，归母净利润同比增长12.7%。

2020年公司供应链运营业务收入3505亿元，同比增长22%；毛利率1.8%，同比减少0.9个百分点，毛利率下降主要受新收入准则影响，将商品控制权转移给客户前产生的物流费用从销售费用核算调整计入营业成本核算，公司2019年销售费用中包含了23.9亿元港杂运杂费和0.4亿元检测费，2020年这两项费用计入了供应链运营业务的营业成本里。

2020年公司供应链运营业务实现归母净利润17.8亿元，同比增长12.7%，净利率0.5%，同比下降0.05个百分点。

2020年公司地产子公司计提大额存货跌价准备17.9亿元，拖累公司整体业绩。

2020年公司房地产业务收入824亿元，同比大幅增长65.5%，毛利率20.9%，同比下降8.3个百分点。

公司房地产业务贡献归母净利润27.2亿元，同比下降14.5%。

2020年公司计提各类资产减值22.4亿元，导致公司归母净利润减少16.4亿元，其中地产业务子公司由于限价等原因计提大额存货跌价准备合计17.9亿元。

公司非经常性损益7.2亿元，其中地产子公司联发集团处置部分宏发科技股份有限公司的股票取得收益7.4亿元。

投资建议。

我们维持对公司2021-2022年的盈利预测，引入2023年预测，预计公司2021-2023年EPS为1.83、1.92、2.02元。

公司2021年4月21日收盘价（8.33元）对应2021-2023年PE为4.6、4.3、4.1倍，对应2021年PB为0.5倍。

假设按照2020年的32%分红率，对应2021-2023年股息率7%、7.4%、7.8%。

公司从事大宗商品供应链和房地产两大主业，在供应链领域行业地位领先，发展前景良好，地产业务也持续保持快速发展。

公司基本面稳健，目前估值水平较低，股息率较高，中长期投资价值显著，建议投资者积极配置，维持“买入”评级。

风险提示。

地产结算低于预期、资产减值超出预期、经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动。