开源证券-晶晨股份-688099-中小盘信息更新：盈利能力快速恢复，打造多媒体SoC芯片全球龙头-210422

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2020年圆满收官，三、四季度营收连创历史新高，维持“买入”评级晶晨股份发布2020年年报，报告期内实现营业收入27.38亿元，同比增长16.14%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降27.34%。

公司业绩从疫情影响中快速恢复，2020Q3和Q4营业收入分别同比大增41.95%和49.44%至8.20和9.73亿元，连续两个季度创历史新高。

另外，若还原股权激励（相比2019年多增6948.66万元）和汇兑损失（相比2019年多增5409.01万元）影响，2020年公司归母净利润为2.37亿元，同比增长43.31%。

考虑2021年国内运营商重新开始机顶盒的集采，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预计至6.93（+0.23）/10.86（+0.11）/13.87亿元，对应EPS为1.69（+0.06）/2.64（+0.03）/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为58.4/37.3/29.2倍，维持“买入”评级。

12nm先进制程全球领先，本土多媒体芯片龙头积极出海公司2020年全年芯片出货量首次突破了1亿颗，在实现归母净利润1.15亿元的同时实现了经营性净现金流9.27亿元，盈利质量非常高。

公司智能机顶盒和智能电视多媒体SoC芯片自2019年开始超越海思后便持续保持国内龙头地位。

在国际市场，虽然公司目前的市占率相对主要竞争对手博通还较低，但随着12纳米先进制程芯片的量产，其低功耗高性能的优势将显著增强公司在国际市场的竞争力。

2020年以来，公司实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入，在全球领先的技术优势下，公司正在加速实现海外市场的扩张。

大力开拓新产品和新领域，打造综合性多媒体SoC芯片全球龙头公司同时大力开拓新产品和新领域，WiFi和蓝牙芯片已顺利量产，可以和主芯片形成1:1的配套销售的同时还可以实现单独对外销售，2021年将快速放量。

据IDC数据显示，全球WiFi芯片出货量将于2022年达到49亿颗，WiFi蓝牙芯片将成为公司另一个增长极。

此外，汽车电子芯片方面，在电动化、智能化和网联化的趋势下车载芯片需求快速增长，公司已与海外国际知名客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。

公司有望将凭借技术优势拓展新的领域，打造多媒体SoC芯片领域全球综合性的龙头。

风险提示：中美贸易摩擦，核心大客户流失，疫情反复等。