安信证券-日月股份-603218-风电铸件量利齐升，2021行业预计景气持续-210422

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■事件：日月股份发布2020年年报，报告期内公司实现营收51.11亿元，同比增长46.61%；实现归母净利润9.79亿元，同比增长94.11%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比增长95.45%；EPS（摊薄）为1.01元/股；ROE为21.45%，同比增长5.53pcts。

其中，Q4实现营收13.77亿元，同比增长31.8%，环比下降8.1%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长73.6%，环比下降5.5%。

同时，公司发布2021一季报，报告期内实现营收12.55亿元，同比增长50.71%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长108.9%。

2020全年和2021年一季度经营性现金流净额下滑较多，主因2020下半年开始公司主要材料供方生铁所需铁矿粉和焦炭快速上涨，公司为了减轻供方资金压力，公司充分发挥行业龙头企业资金优势，将一直利用票据支付的货款改为现汇支付。

■产能释放叠加结构优化，风电铸件量利齐升：2020年国内风电吊装量大幅增长，海外需求虽然上半年因为疫情受到一定程度影响，但全年公司国际客户订单仍保持稳中有升，随着公司年产18万吨海装关键铸件项目（一期10万吨）产能充分释放，全年公司实现风电铸件销量37.88万吨，同比增长48.4%。

其中海上风电铸件交货逾5万吨，相比2019年的1.36万吨实现大幅增长；与此同时，随着公司自主精加工产能不断释放，高附加值产品比重逐渐提升，全年产品平均售价为1.18万元/吨，同比增长5.11%；产品毛利率（剔除运费成本后）为30.93%，同比大幅提升5.24pcts。

受到量利齐升推动，全年公司风电铸件业务实现营收44.55亿元，同比增长55.93%；实现毛利（剔除运费成本后）13.78亿元，同比增长87.7%。

■在手项目稳步推进，产能规模持续提升。

截至2020年12月31日，公司已拥有年产40万吨铸件产能，2021年年产18万吨海装关键铸件（二期8万吨）项目预计将在3季度开始试生产；深加工方面，公司首发募集资金投资的年产10万吨精加工项目已经达产，年产12万吨海装备关键铸件精加工项目预计2021年中期达产，2020年11月非公开发行股票融资投资年产22万吨大型铸件精加工项目已经开始着手设计和建设。

公司将在2021年形成年产48万吨铸造产能+22万吨精加工产能规模，中期深加工产能规模预计将进一步攀升至44万吨。

此外，公司在2019年11月成立了宁波日月核装备制造有限公司，专注于核电装备及其零部件的研发、生产加工及销售业务，逐步丰富企业产品线，增加企业利润点。

■投资建议：维持买入-A的投资评级。

我们预计公司2021年-2023年营收分别为62.12、72.83和85.38亿元；归母净利润分别为12.98、15.96和19.27亿元。

维持买入-A的投资评级。

■风险提示：风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。