安信证券-博思软件-300525-业绩符合预期，医疗电子票据持续发力-210422

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事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收11.36亿元，同比增长26.43%；归母净利润1.62亿元，同比增长51.42%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比增长30.12%。

公司同时发布2021年一季报，实现营收1.34亿元，同比增长85.71%；归母净利润-0.37亿元，同比增长19.16%。

■主业持续推进，医疗电子票据加速发力：2020年，公司软件开发与销售实现收入2.75亿元，同比增长10.97%；另一方面，公司技术服务实现营收7.79亿元，同比增长36.31%。

报告期内，公司以财政电子票据、财政管理、政府采购平台等为代表的产品加速推进。

其中财政电子票据业务已经覆盖财政部及28个省份，累计近3,000家二级以上医院；在非税缴款方面，非税电子化改革已覆盖全国22个省份。

公司综合毛利率为63.55%，相比2019年略有下降。

■费用率控制得当，现金流维持较高质量：公司在2020年持续加大市场营销和人员投入，致使销售费用和管理费用分别同比增长13.64%和22.78%，但占营收比重则为15.25%和14.22%，相较于2019年有所减少。

另一方面，公司经营性现金流净额为1.85亿元，同比增长61.18%，和净利润比重为1.14:1，继续维持较好的业绩质量。

■一季度营收复合增速为27.83%，仍有较强季节性：今年一季度公司营收实现较大幅度增长，一方面是因为去年同期受疫情影响业务开展有所延后，同时今年主业有序推进，三年复合增速达到27.83%。

由于公司营收受财政预算支出影响，仍存在较强季节性，一季度占全年比重较低。

■投资建议：基于电子票据在近两年正处建设高峰，公司同时在公共缴费、政府采购等领域多面布局，且积极尝试SaaS等创新模式。

预计2021、2022年EPS分别为0.74元、0.93元，买入-A评级。