平安证券-先导智能-300450-收入稳步增长，20年新签订单超110亿元-210423

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事项：公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现收入58.58亿元（+25.07%），实现归母净利润7.68亿元（+0.25%）。

公司计划每10股转增6股，同时派发现金红利3元。

2021年Q1，公司实现收入12.07亿元（+39.32%），实现归母净利润2.01亿元（+112.97%）。

收入同比增长，新签订单超110亿。

2020年，公司锂电设备、光伏设备、3C设备、电容器设备分别实现收入32.38亿元（同比-15.05%）、10.84亿元（+119.07%）、5.61亿元（+652.82%）、0.29亿元（-3.16%）。

2020年受疫情以及公司收入确认周期影响，锂电设备出现下滑；受大尺寸推动，2020年光伏电池和组件产能大规模扩张，公司光伏设备实现高增长；经过多年研发布局，2020年公司3C设备进入收获期，同比大幅增长。

2020年Q3以来，锂电池公司陆续公布大规模扩产计划。

2020年公司新签订单110.63亿元，创历史新高，为公司后续增长提供了有力的支撑。

2021年Q1公司收入同比实现高增长，比2019年Q1增长高达43.07%。

综合毛利率下滑5pct，研发投入维持高位。

2020年公司锂电设备、光伏设备毛利率分别为33.54%（同比降低5.92pct）、32.14%（同比提高2.54pct）。

2020年公司综合毛利率为34.32%，同比降低5.01pct。

这一方面是因为公司锂电设备毛利率有所下滑；另一方面是因为公司收入结构调整，增量较大的光伏设备、3C设备毛利率低于锂电设备。

2020年公司研发投入6.89亿元（同比+29.59%），占收入比重11.77%。

公司加大研发投入，锂电池前段设备涂布机、辊压机实现批量销售；光伏PERC、HJT、IBC等整机和自动化设备不断丰富；3C设备中3D视觉等技术不断提升。

引入宁德成为战略投资者，有望获得宁德超50%的新增设备订单。

2020年9月，公司发布新版定增计划，计划募资25亿元，全部由大客户宁德时代认购。

若本次发行顺利完成，宁德时代将成为公司战略投资者。

双方签署承诺，若定增顺利实施，宁德时代未来新增电芯核心设备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额50%的额度将优优先给予先导；同时宁德还会加大设备运维服务、智能物流等设备的采购；双方将加大零部件联合采购，降低采购成本。

目前，公司定增方案正有序推进。

投资建议：微调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润13.41亿元、17.90亿元、22.84亿元（2021-2022年前值13.84亿元、19.45亿元），对应的市盈率分别为59倍、44倍、35倍，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）疫情冲击加大风险。

如果全球新冠肺炎疫情加重，对国民经济造成显著冲击，将影响公司业绩增长。

（2）大客户扩产不及预期风险。

如果宁德时代扩产节奏不及预期，将影响公司新签设备订单。

（3）应收账款发生坏账的风险。

如果下游客户经营状况恶化，存在应收账款坏账风险。

（4）商誉减值风险。

2017年公司收购了泰坦新动力100%股权，如果泰坦新动力业绩恶化，存在商誉减值风险。