平安证券-华能水电-600025-顺势而为，转型风光水一体化-210423

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事项：公司发布2020年度报告，报告期内实现营业收入192.53亿元，同比下降7.4%；归属于上市公司股东的净利润48.35亿元，同比下降12.8%；归属于上市公司股东的扣非净利润47.82亿元，同比下降17.5%。

公司拟每股派现0.16元。

公司发布2021年第一季度报告，实现营业收入38.37亿元，同比增长23.7%；归母净利润6.01亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润6.02亿元，同比扭亏为盈。

平安观点：云南、广东两省电价互有升降：2020年云南省用电量同比增长11.8%，在全国高居榜首；广东省用电量同比增长3.4%，高于全国用电增速均值3.1%。

但受年初来水不足的影响，云南全年发电量同比增长6.1%，全年净输出电量与2019年相比略有下滑，结束了连续十五年的增长。

需求旺盛、供给偏紧，导致云南省内市场交易电价上行；但广东省2020年市场化交易电价均值相比2019年下滑约0.5分/千瓦时，一升一降，公司结算上网电价同比基本持平。

明确进军西藏，打造水光互补基地：在“3060”目标下，水电向纵深挺近的战略方向得到明确，公司正式宣布开展澜沧江上游西藏段项目前期工作。

西藏段8个梯级电站合计装机容量近1000万千瓦、年发电量约350亿千瓦时，估算总投资额近1800亿元。

其中如美、古水两座电站进度领先，合计装机容量达480万千瓦。

另一方面，澜上流域年日照小时约2200小时，光伏开发规模约1000万千瓦，年发电量约220亿千瓦时，适宜开发水光互补能源外送基地。

顺势而为变更同竟承诺，风光水一体化前景无限：面对政策的变化，公司迅速调整发展战略，重新获得风、光项目的开发权限。

多能互补一体化发展符合政策指导方向，有利于提高运营效率并减少潜在的关联交易风险。

从控股股东的层面而言，有助于加快全集团的清洁能源转型。