中信证券-创业慧康-300451-2020年年报及2021年一季报点评：健康城市模式持续深化，一季度利润超预期-210423

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2020全年医疗相关业务高增长，2020Q1利润超预期，公司在传统医卫及互联网医疗等领域进展迅速，未来业绩有望加速增长，维持“买入”评级。

事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年，公司实现营业收入16.33亿元，同比增长10.34%；归母净利润为3.32亿元，同比增长5.82%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长20.69%。

2021年一季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长22.75%；归母净利润为9036.37万元，同比增长55.85%；扣非归母净利润8387.50万元，同比增长53.02%。

2020全年医疗相关业务高增长，2020Q1利润超预期。

2020年，公司医疗行业订单及业绩表现亮眼，其中医疗行业实现营收13.64亿元，占营业收入的83.53%，同比增长16.60%，医疗业务毛利率提升2.11%至57.84%。

订单层面，2020年，新增千万级订单28个，同比增长近50%，公卫订单同比增长近40%。

2021Q1，公司业务保持高速增长，扣非归母净利润同比增长53.02%，显著超出市场预期，若排除收入确认准则影响，营收与净利润保持匹配。

互联网医疗创新业务快速增长，创收逐步规模化。

2020年，公司基于“互联网+医疗”应用场景的聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新运营业务，实现创收约8000万元。

其中，通过处方共享云平台等“互联网+医疗”运营服务平台开展在线处方流转，实现药品销售收入约6000万元；线上商业保险理赔业务已在50多家医疗机构落地；互联网医院的建设及接入已超过400家、“多学科远程医疗云平台”已接入约1300家的大中型医疗机构。

从健康中山到健康温州，健康城市模式持续深化。

2020年下半年，公司与温州数发集团合资成立温州城市智慧健康有限公司，构建“医疗、医保、医药”联动运行的“健康城市2.0”，公司健康城市模式从以往单纯的与卫健委、医院合作发展为与大数据局、城投公司等多方位合作，我们认为，随着公司健康城市的升级，运营模式将有望进一步跑通。

风险因素：新签订单不及预期，院端产品升级不及预期。

投资建议：公司在传统医卫及互联网医疗等领域进展迅速，未来业绩有望加速增长，我们调整公司2021/22年收入预测为21.92/28.82亿元（原预测为22.31/29.00亿元），增加2023年收入预测36.41亿元，调整公司2021/22年净利润预测为4.51/6.08亿元（原预测为4.49/6.04亿元），增加2023年净利润预测8.37亿元。

参考可比公司及行业景气度，我们给予公司2021年40XPE，目标价14.5元，维持“买入”评级。