国信证券（香港）-新高教集团-2001.HK-收购河南一所职业学院-210415

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新高教集团2001.HK公告公司已于4月13日通过河南省郑州市人民法院在淘宝网司法拍卖网络平台成功拍得郑州城市职业学院100%股权，代价6.74亿元人民币。

收购标的在校生人数1.2万人，生均学费约7-8千元/学年。

郑州城市职业学院提供三年制全日制高等专科学历教育，设有建筑工程系、汽车工程系、电子信息工程系、机电工程系、经济管理系、现代城市管理系、艺术系等7个专业系，开始专业约40个。

郑州城市职业学院未来三年在校生人数、生均学费增速指引分别为14%、10%，我们预计该校将在今年年底并表，将增厚下一财年业绩。

维持买入评级，上调目标价至8.64hkd，对应22CY15x预测PE。

并购标的期与现有学校形成协同效应集团表示收购这所学校的主要原因如下：1）河南省是全国最大生源省份，近两年高考人数都在百万人以上，2020年达115.8万人，过去三年平均每年高考考生增加约10万人，河南省对高等教育需求大。

并购学校的招生生源约80%来自河南省；2）河南省近5年GDP总量稳居全国第五，而并购的学校目前学费处于较低水平，未来学费增长空间较大；3）收购学校本身基础良好，主要由于原举办方涉嫌非法集资而被法拍。

收购后集团将充分发挥集团化办学优势，进一步改善办学条件，提升办学质量，从而提高学校的经营管理能力和盈利水平；4）收购的学校与集团旗下洛阳学校在类型上较为相近，可以在教育资源共享，社会资源对接、招生渠道、品牌宣传等方面形成较好的协同效应。

并购标的在运营提升方面空间很大并购的学校2018-2020年，在校生人数从7000余人增加至1.2万人，生均学费也从6000余元增加至目前的7-8千元/学年。

管理层预计未来三年，该校在校生人数年复合增速达14%，生均学费年复合增速达10%。

本次并购使用自有资金，无需为本次并购再进行融资。

盈利预测及估值本次并购待举办者变更结束即可并表，由于是专科学校，举办者变更在河南省教育厅审批通过上报教育部备案即可。

我们假设今年年底可并表，增厚下一财年业绩。

上调目标价至8.64港币，对应2022年预测PE15x。

（注：按1元人民币=1.2元港币兑换）。