安信证券-创业慧康-300451-业绩符合预期，景气度持续，业务回暖明显-210423

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事件：公司发布2020年度业绩报告，2020年公司实现营业收入16.33亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长5.82%；实现扣非后净利润3.15亿元，同比增长20.69%。

公司同时发布2021年一季度报告，实现营业收入4.02亿元，同比增长22.75%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长55.85%；实现扣非后净利润0.84亿元，同比增长53.02%。

■景气度持续，医院+公卫信息化将获得长足发展。

受到新冠疫情影响，致使医疗卫生信息化行业上下游复工及项目招投标、项目实施等均有所延后，导致传统医卫业务的开展受到阶段性影响。

但展望今年，随着疫情的逐步恢复，公司医卫业务将获得长足发展。

其中，医院信息化：在后电子病历时代，医院信息化等级并不会止步于电子病历三级/四级，随着三级医院绩效考核新规与DRGS的应用，将持续推动医院在信息化方面的投入。

2020、2021年Q1，公司新增千万级订单分别达到28个（同比增长50%）、6个。

同时，公司助力大量医疗机构实现了高等级的电子病历及互联互通的落地，“以评促建”在审或通过项目较去年增长近200%，其中包括了12家五级、六级电子病历评级的落地。

公卫信息化：1）常态化疫情防控与突发公共卫生应急体系建设将获得释放；2）全国医联体建设进入发展阶段，县域医共体及医联体建设迎来风口，将有望为公司带来增量。

■依托“健康城市”发展“医疗+互联网”模式逐步清晰。

受国务院促进“互联网+医疗健康”发展意见的政策导向，公司以健康中山为范本，基于其在医院和公卫底层系统的卡位优势下，充分整合区域内优质医疗卫生资源，建立中山市区域卫生信息平台，为各种服务人群提供针对性的健康医疗服务。

报告期内，健康中山平均日活跃量保持稳定，预约挂号累计上传号源近2000万；约60家医疗机构接入统一支付平台；29家公立医疗机构实现了互联网护理服务的云上线，互联网护理服务云平台已有168类护理项目上线并使用。

值得注意的是，公司在基于中山模式开展的互联网运营模式已在自贡、温州等地区进行了落地复制，其中以温州为代表的“健康城市2.0”模式，区别于以往与卫健委、医院的合作，发展为与大数据局、城投公司等多方位合作，其覆盖场景拓展至城市、社区、家庭和个人，业务模式也将更为丰富。

■医保业务实现边际突破，云HIS产品发展态势良好。

公司在基于“一体两翼”的战略下新建医保事业部，并于2019、2020年先后中标国家医疗保障信息平台，以及河北、甘肃、天津三个战略标段，实现了边际上的突破。

随着未来省级医保信息化的深化以及后续地市级医保建设的持续，公司该业务将获得长足发展。

此外，公司于2020年初推出了新一代云HIS产品“HI-HIS”，并引入数据中台新特征，通过数据的驱动和赋能，实现了智慧医疗和多业态共同发展。

截至目前，公司客户群体中已有多家医疗机构使用了“HI-HIS”产品，如苏州市立医院、温州市中心医院等。

新产品赋予公司业务能力更强的灵活度和更低的实施成本，将对巩固和提升公司的核心竞争力及未来的发展产生积极的影响。

■投资建议：公司是国内医疗信息化行业龙头，将充分有益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额。

同时随着“健康城市2.0”的稳步推进，无论是传统医院+公卫业务或互联网医疗业务的竞争力都将进一步加强。

我们预计公司2021年-2023年的收入分别为22.08、28.90、37.16亿元，净利润分别为4.74、6.07、7.58亿元，维持买入-A评级。

风险提示：业务发展不及预期；疫情反复造成影响；新产品推广不及预期；“健康城市2.0”拓展不及预期。