国海证券-立讯精密-002475-年报点评：2020年业绩符合预期，长期增长动力依然强劲-210422

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事件：公司发布2020年年报：2020年全年公司实现营收925.01亿元(+47.96%)，归母净利润72.25亿元(+53.28%)，其中，2020Q4单季度实现收入329.73亿元（+33.60%），归母净利润25.46亿元(+39.40%)。

投资要点：2020年公司业绩符合预期，消费电子业务支撑业绩快速增长。

受益于公司系统组装业务产品放量良率提升，公司消费电子业务实现强劲增长，驱动公司业绩持续上行。

按产品拆分看，2020年公司消费电子业务实现营收818.18亿元（+57.34%）；电脑及互联产品及精密组件业务实现营收35.21亿元（-14.39%）；汽车及互联产品及精密组件业务实现营收28.44亿元（+20.46%），营收增速较快；通讯及互联产品及精密组件业务实现营收22.65亿元（+1.25%），连接器产品实现营收20.52亿元（+13.12%）；毛利率方面，2020年度公司销售毛利率为18.09%（-1.82pct），净利率8.10%（+0.22pct），其中Q4毛利率环比下降至15%，主要为公司毛利率较低的组装产品放量所致；费用方面，2020年公司管理费用为24.64亿元（+61.57%），管理费用率为8.87%（-0.57Pct），财务费用为9.05亿元，主要系Q4汇率变动带来汇兑损失，财务费用率为0.98%（+0.45Pct）；销售费用为4.77亿元（-4.36%），销售费用率为0.52%；研发费用方面，2020年公司研发投入57.45亿元（+31.28%），研发费用率为6.21%，公司研发费用呈现不断向上趋势。

立足消费电子，不断拓宽通讯+汽车业务，公司长期成长路径依然清晰。

公司始终专注于精密制造本业，主要涉及消费电子、通信业务和汽车业务三大领域。

消费电子方面，未来几年，消费电子让将占据重要位置，传统消费电子业务已经逐步进入存量竞争阶段，在5G与AI技术进步的推动下，IOT、VRAR等新兴应用将百花齐放。

目前，公司已经成为全球最大的AirPods组装供应商，并且已经iWatch供应链，2021年1月完成收购江苏纬创与昆山纬新切入iPhone组装业务，2021年2月完成对日铠电脑增资，完成后直接及间接累计持有标的公司50.013%股权。

我们认为公司优异的成本把控能力和自动化水平有助于赋能于纬创，改善其盈利能力，此外，公司可以借由iPhone制造业务，深度整合包括耳机、声学、连接线、马达、天线等在内的零部件垂直产业链，提升供应链话语权，在开拓新的业务增长点的同时分散业务风险，实现可持续发展；通信业务方面，公司紧。