华安证券-大华股份-002236-Q1收入高增长，AI赋能渐落地-210423

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主要观点：事件概况公司2021年4月22日晚发布2021年第一季度报告，实现营业收入51.14亿元，同比增长46.06%，实现归属于母公司股东净利润3.48亿元，同比增长9.33%。

此外，公司21Q1确认联营企业零跑科技有限公司投资亏损0.98亿元，若加回此一次性的损失影响，公司21Q1实现归母净利润4.46亿元，同比增长40.25%，增速与收入端基本匹配。

Q1业绩高增长，疫情影响逐渐消除收入端来看：公司21Q1实现收入51.14亿元，同比20Q1增长46.06%，我们认为一方面行业逐渐摆脱疫情影响，下游需求复苏叠加去年低基数，促使公司收入端实现高增长。

另一方面，大华通过摄像头切入AI视频物联的新蓝海，业务边界逐渐拓宽，也有助于公司维持收入端的长期稳健增长。

毛利率来看：公司21Q1综合毛利率40.91%，同比20Q1下降8.32pct。

我们认为主要是20Q1在疫情防控的背景下，公司高毛利的红外测温产品需求爆发，导致公司综合毛利率有所提升。

展望未来，伴随公司AI产品的渗透率提升，以及内部经营质量的持续增强，公司毛利率仍有向上空间。

费用率来看：公司21Q1销售费用率17.29%，同比下降5.41pct，管理费用率3.65%，同比下降0.65pct。

我们认为主要是公司收入在疫情影响消除下实现高增长，而费用投入较为平稳，因此费用率有所下降。

利润端来看：公司21Q1实现归母净利润3.48亿元，同比增长9.33%，若加回联营企业零跑科技投资亏损的0.98亿元，归母净利润达到4.46亿元，同比增长40.25%，同样实现了高速的增长。

2B业务增长体现AI转型成效，创新业务快速发展公司2020年实现2B业务收入67.57亿元，同比增长23.63%，增速较2019年时的21.79%进一步加快。

从收入结构来看，2020年2B业务收入占国内营收的比例达到42.28%，2B业务收入占比首次超过2G业务，体现出公司AI转型的成效。

我们认为公司正逐渐从过去的安防摄像头市场向更广阔的智慧物联市场拓展，依托底层AI算法能力和场景化的落地能力，有望打开成长的天花板，未来发展空间广阔。

2020年公司2B收入增速远超公司总体增速，进一步验证了公司AI行业赋能的成效。

创新业务方面，公司2020年实现创新业务收入17.61亿元，同比增长44.64%，占总收入比例达到6.65%。

公司创新业务在2020年实现了快速发展。

当前创新业务包含机器视觉、视讯协作、乐橙、智慧消防、智慧存储、智慧安监、汽车电子、无人机等新兴业务，我们认为这是公司潜在的增长点。