国盛证券-日月股份-603218-加速一体化产能布局，一季报盈利能力持续提升-210423

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事件：日月股份发布2020年和2021年一季度报。

2020年业绩符合预期，一季度盈利能力继续提升。

根据公司公告，2020年公司实现收入51.11亿元，同比增长46.61%，实现归母净利润9.79亿元，同比增长94.11%，2021年Q1公司实现收入12.55亿元，同比增长50.71%，实现归属母公司净利润2.72亿元，同比增长108.88%。

2020年在风电抢装大背景下，公司产销量大幅提升，推动业绩高速增长。

2021年以来，公司产能陆续向上游延申，毛利率继续提升，2021年Q1公司销售毛利率达到28.83%，环比去年Q4提升2.94pcts。

加强管理经营效率，费用率同比去年大幅下降。

2020年积极降本增效，销售费用、管理费用控制合理，研发费用和三项费用占收入比例由2019年的8.41%降低为7.48%（口径还原后对比），费用率降低提升公司盈利能力。

2020年风电产品出货高速增长，海上风电产品出货超过5万吨。

2020年公司年产40万吨的铸件产能利用率饱和，并积极推进海装关键铸件项目建设，2020年公司实现风电铸件销售37.88万吨，同比增长48.35%，其中海上风电出货超过5万吨，比2019年1.36万吨出货实现大幅增长，成为海上风电铸件的主力供货方。

积极布局精加工产能，构建“一体化”产业链。

截止2020年底，公司已有40万吨铸造产能，并预计年产18万吨海装关键铸件（二期8万吨）项目在2021年3季度开始生产，2021年将形成48万吨铸造产能规模。

另外公司积极推进精加工产能建设，“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”有望在2021年中期达产，“年产22万吨大型铸件精加工项目”也已经开始着手设计和建设。

后续项目达产后，公司有望形成年产48万吨铸造产能和44万吨精加工产能，实现产线“一体化”布局，成本竞争力提升。

盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润12.68/15.84/17.75亿元，对应估值27.0/21.6/19.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求不及预期，钢材价格大幅上涨。