天风证券-大华股份-002236-安防行业持续增长，智能化技术提升并加快落地-210423

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事件：2021年一季度公司实现营收51.14亿元，同比增长46.06%；实现净利润3.60亿元，同比增长16.33%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长9.33%。

点评：持续看好公司长期发展，公司作为全球安防行业龙头之一，将持续受益于全球安防需求提升，从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理，看好公司长期受益；在B端，公司通过设备可视化、自动化和智能化，为企业端客户降低了费用成本，预计未来随着公司在B端业务的布局加深及下游需求的持续提升下公司将迎来快速增长。

同时，公司经过过去长期的硬件积累，建立了大量的数据获取渠道，安防作为AI首要的落地场景之一，结合AI深度学习、算法，前端对人脸、图像、音像进行采集，后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等，将较大程度提升安防数据的使用效率，公司具有人工智能产业链的广泛布局，未来预计将持续受益。

2021Q1，公司实现营收51.14亿元，同比增长46.06%，实现归母净利润3.48亿元，同比增长9.33%，其中一季度按照权益法确认零跑投资亏损0.98亿元，若不考虑零跑投资亏损，则公司实现归母净利润4.46亿元，同比增长40.25%，利润端增速与营收端增速基本保持一致。

毛利率方面2021年一季度毛利率40.90%，环比提升1.80个百分点，对比2019Q1提升3.46个百分点。

引入战略投资者，业务拓展获得战略支撑与商务协同。

大华股份向中国移动全资子公司中移资本非公开发行3.12亿股，募集资金总额预计不超过56亿元，募集资金拟投向智慧物联解决方案研发及产业化项目（提升毛利与客户粘性）、杭州智能制造基地二期建设项目（扩大产能，降低成本）、西安研发中心建设项目（提高研发能力和效率）、大华股份西南研发中心新建项目（提高研能力，突破技术瓶颈）和补充流动资金。

公司与中国移动合作，将基于产品渠道合作、产品及解决方案联合研发、技术创新合作与产业合作等方面展开，双方共同建立战略合作委员会以处理双方战略合作中涉及的决策、协调及落实机制。

安防行业持续增长，智能化技术提升并加快落地应用。

2021年，随着我国经济持续复苏，我们认为行业仍将保持较快增长的态势。

根据中国安防网调查企业预测，下季度约有78%的企业销售额将会提高，约15%的企业与四季度持平。

预计上半年安防行业的发展速度将达到9%，其中视频监控市场增长10%左右，防盗报警及实体防护增长7%左右，出入口控制增长9%左右，社区居民安防增长10%以上，国外市场的增长率预计为6%。

同时，随着AI芯片、超高清摄像头、5G摄像机、算法、大数据以及无人机、AR等技术的加速融合和不断成熟，其算法模型能更好地体现各行业的业务逻辑，安防人工智能将持续落地到各行业化场景应用中，成为各行业降本增效的有利手段。

投资建议：由于公司对外投资按照权益法确认出现一定亏损，调整公司盈利预测，2021-2023年归母净利润能由49.41/57.08/65.61调整为45.05/56.65/67.99亿元，给予“买入”评级，给予目标价30元。

风险提示：安防智能化不及预期、研发进度不及预期、安防行业景气度不及预期。