方正证券-凯莱英-002821-业绩高增长符合预期，订单向好但汇兑损益造成一定拖累-210422

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公司4月15日晚发布2022年一季报：实现收入7.77亿元，同比增长63.45%，归母净利润1.54亿元，同比增长42.86%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长38.67%，如剔除汇兑波动损益、股权激励摊销费用等，归属于上市公司股东净利润同比增长55.93%。

相比于2019年一季度，公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别增长63.11%、67.63%和61.32%，两年年化增长27.71%、29.47%和27.01，保持快速增长态势。

全球CDMO产能持续向国内转移，公司新业务和国内客户高增长，订单情况向好，业绩保持高增长符合预期。

同时，我们看好公司未来制剂、化学合成大分子、生物大分子和临床CRO等新业务逐渐产生突破，维持“强烈推荐”投资评级。

国内CDMO行业景气度高，海外订单持续流入，国内市场加速增长，公司业绩实现高增长符合预期，新业务拓展有望持续打开新的成长空间。

公司一季度收入和利润在去年低基数上实现高速增长，以2019年一季度业绩作为基数，公司两年年化实现接近30%增长，符合公司近年来的增长趋势。

公司制剂、生物大分子、化学大分子、ADC和生物酶等新业务也取得积极进展，核酸药物API公斤级产能建设启动，总投入不超过2.24亿元，预计公司未来新的业绩增长点将持续涌现。

汇兑损益对公司一季度业绩有较大影响，毛利率下降4.83%达到42.87%，净利润率也下降2.86%达到19.86%。

人民币升值对公司去年下半年和今年Q1业绩都造成了一定拖累，预计在公司后续订单中，都会考虑当前汇率水平，不会持续拖累公司业绩增长。

公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为2.46%、12.69%、10.74%和-0.92%，同比变动幅度分别为-1.78%、1.10%、-0.79%和0.89%，净利率为19.86%，较去年下降2.86%。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.79亿、12.75亿和16.51亿，同比分别增长36%、30%和30%，2021-2023年EPS分别为4.04元、5.26元和6.81元。

当前公司股价对应21、22、23年PE估值分别为74、57、44倍。

维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：订单落地不及预期；新业务拓展不及预期；上游成本上涨超出预期；汇率波动造成汇兑损益；新冠肺炎疫情影响超出预期。