中银国际-火星人-300894-2020年报：多渠道协同，营收增速行业领先-210422

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[Table_Summary]火星人公布2020年年报：2020年公司实现营业收入16.14亿元，YOY+21.71%，实现归母净利润2.75亿元，YOY+14.79%。

单Q4营业收入6.09亿元，YOY+23.76%，实现归母净利润1.20亿元，YOY+23.47%。

支撑评级的要点多渠道协同发展，实现营收高速增长。

根据中怡康数据，2020年集成灶行业零售额181亿，YOY+12%，公司收入增速远超行业平均水平。

1）分渠道来看，线上渠道收入YOY+6%，根据奥维云网数据，2020年公司线上市占率19%，维持行业第一。

线下渠道，公司以经销模式为主，推动多渠道协同发展，实现双位数增长。

截至20年末公司拥有经销门店1,790家，直营门店12家，已实现全国重点城市全覆盖；新增京东小店、天猫优品网点1700多个、苏宁零售云网点900多个；KA家电卖场超过280多家。

2020年公司成立工程销售部，签约多家战略客户。

2）品类方面，2020年集成灶YOY+21.61%、水洗类产品收入YOY+18.58%。

未来公司计划投资5.2亿元新建洗碗机制造中心，多品类发展增强企业整体竞争实力。

坚持中高端品牌定位，综合竞争力不断提升。

据奥维云网，2020年火星人线下产品均价10354元，超过1万元产品火星人市占率19.5%，同比提升5.9pct。

2020年公司毛利率51.58%，同比-0.20pct，净利率17.05%，同比-1.03pct。

疫情期间公司对经销商提货价进行一定补贴，同时原材料价格上涨对公司成本端产生一定压力。

费用方面，销售费用率同比持平；管理费用率3.89%，同比+0.9pct，主要是员工数量增加、合理薪资增长，以及公司十周年活动，导致管理费用增加；研发费用率3.58%，同比+0.2pct，公司高度重视产品研发的投入以及自身研发综合实力的提高，坚持产品研发及技术创新，提升综合竞争力。

估值公司持续推动产品结构升级、多渠道协同发展。

预计公司2021-2023年EPS分别为1.03元/1.35元/1.69元，对应市盈率53.2倍/40.5倍/32.3倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。