财信证券-房地产行业点评：3月数据，投资具备支撑，关注竣工长周期复苏-210421

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房地产开发投资高位运行：2021年1-3月，全国房地产开发投资完成额27576亿元，同比增长25.6%，较2019年同期增长15.9%，投资端依然保持高位运行，2020年全年土地成交价款（土地购置费的先验指标）指标高增，落实到2021年将支撑本年土地购置费；此外，在旺盛的销售驱动下，房企或加速盘活在手项目，支撑新开工增速，叠加今年建筑材料较高的价格，或导致建安投资支出增长，因此我们认为今年房地产开发投资增速将处于相对高的水平。

拿地受扰动：受集中供地政策影响，一季度土地交易集中在能级偏低的地区，2021年前3月，土地成交价款和土地购置面积分别同比下降17.3%和上升16.9%。

融资政策的收紧以及22城市集中供地政策的出台，对房地产企业的拿地行为造成了一定负面影响。

楼市供需两旺：2021年前3月，累计商品房销售面积3.60亿平，同比增长63.8%，与2019年同期相比增长20.7%；累计销售额3.84万亿，同比增长88.5%，与2019年同期相比增长41.9%，行业销售量价齐升。

本年销售延续了去年的火热，开发商加速销售回款，居民需求旺盛的情况下，楼市供需两旺。

关注长周期竣工修复：我们认为始于2017年的新开工面积增速传导至今，表现为竣工端的修复，本年3月净复工水平较高，一方面源于本年复工节奏较快，另一方面地产商为满足“三条红线”的监管要求，或加速竣工转结以修复报表，这可能成为支撑竣工面积增速的重要因素，我们建议轻视地产集中拿地导致的脉冲式的施工资金分流所导致的竣工数据月度波动，而把握竣工的长周期修复。

投资建议：集中供地迎来观测窗口，总的来看，行业高杠杆高周转模式逐渐式微，管理和运营驱动位置突出，行业运行将以稳为主，维持行业“同步大市”评级。

建议关注具有销售业绩稳定、未来业绩有支撑的万科A，关注具备土地获取优势，受益于疫情复苏的华侨城A。

风险提示：销售不及预期；监管进一步趋严；融资渠道受阻。