华西证券-联泰环保-603797-量价齐升增厚业绩，看好公司未来持续高增长-210422

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事件概述2020年4月22日，公司发布2020年年度报告，全年公司实现营业收入6.04亿元，同比增长23.66%，实现归母净利润2.39亿元，同比增长35.56%。

分析判断:全年业绩符合预期，量价齐升增厚业绩2020年，公司实现营业收入6.04亿元，同比增长23.66%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长35.56%，符合我们之前预期。

公司营收稳步提升，主要系2020年岳麓提标改造及扩建项目（2019年3月开始商业运行）、长沙岳麓污泥项目（2020年3月开始商业试运行）及新溪管网项目（2019年8月开始商业运营）产能利用率逐步提升，污水处理量增长，叠加提标改造后价格上升，实现量价齐升。

2020年公司广东省污水结算量14644.81万吨，同比增长3.6%，污水处理单价1.27元/吨，较2019年1.20元/吨增加0.07元/吨；湖南省污水结算量22939.48万吨，同比增长5.07%，污水处理单价1.70元/吨，较2019年1.58元/吨增加0.12元/吨。

公司利润增速较快，主要系营业收入增加以及整体上运营管理效益提升。

目前公司在建产能充足，日后项目顺利投产，将进一步提高公司污水处理规模，提升污水处理量，进一步维持业绩可持续增长。

规模优势凸显，经营效率稳步提升公司近年来加强投运项目运营管理，有效提升公司经营水平，同时公司污水处理项目单体规模较大，极具规模优势。

其中，长沙岳麓项目污水处理规模为45万吨/日（包含岳麓污水处理厂提标改造及扩建工程的污水处理规模）；汕头龙珠项目污水处理规模为26万吨/日；邵阳洋溪桥项目污水处理规模为10万吨/日，单体规模均超过10万吨/日。

公司充分发挥规模优势，有效控制成本，毛利率在行业处于领先水平（公司水务业务不含工程类项目），2020年公司水务业务毛利率高达70.20%。

2020年公司经营效率也稳步提升，全年实现经营性现金流4.86亿元，同比增长17.39%。

随着时间的推移，公司投运项目经营效率有望进一步提升，助力公司现金回笼，加快公司新投资项目的建设。

项目投建资金需求量大，定增优化资本结构公司拟非公开发行A股股票募集不超过人民币12亿元（含本数），全部用于澄海区全区污水管网及污水处理设施建设PPP项目的投资建设。

截至目前，公司非公开发行股票事项已经获得中国证监会核准批复（证监许可z2020{1396号），发行工作有序推进。

因为污水处理属于前期资本投入较多，项目回款较慢的行业。

公司近年多个储备项目开展，公司资金需求量增加，2020年公司投资活动产生现金流量净额为-18.67亿元，2019年为-11.24亿元。

由于公司借款增加，公。