中信证券-中国广核-003816-2021年一季报点评：电量修复与财务费用节省推动业绩高增-210423

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公司1Q2021业绩同比增长55%，主因是发电量受益于负荷提升而同比修复，同时财务费用带来大额贡献。

公司即将迎来一波装机密集投产期，碳中和下核电战略地位提升有望支撑中长期成长。

预计公司2021~2023年归母净利润为106.7/113.5/119.7亿元，给予A/H股目标价4.00元/2.70港元，维持A/H股“买入”评级。

2021年EPS0.05元，符合预期。

公司1Q2021营业收入171.5亿元，同比增长24.8%；归母净利润23.7亿元，同比增长54.9%；EPS0.047元，同比增长56.7%；业绩高增符合预期。

需求改善助力发电量高增，工程收入与财务费用贡献增量。

公司1Q2021发电量484.5亿千瓦时，同比增长10.8%，主因是上年疫情期间需求不振导致机组减载，而本年需求向好带动同比修复。

公司营业收入增速进一步高于电量增速，主因是工程公司对惠州、苍南核电项目以及中广核集团风电业务的收入增加。

此外，公司财务费用受益于利率下行及汇兑收益增加而同比节省6.0亿元，投资收益受红沿河核电业绩增长影响而同比增长1.7亿元，进一步扩大业绩增幅。

现金流同比改善，资产负债率持续下行。

公司1Q2021经营现金流净额74.4亿元，同比增长24.1%，与业绩增长趋势一致。

公司管理费用与销售费用合计节省0.7亿元，费用率同比下滑1.5个百分点至3.7%，体现突出的成本控制能力。

公司期末资产负债率63.4%，同比1Q2020末下滑1.2个百分点，改善趋势持续。

2H2021红沿河5#料投产，核电战略地位提升核准或提速。

2021年4月，国家核安全局印发《红沿河核电厂5号机组运行许可证颁发前综合检查报告》的函，表明红沿河5#机组投产临近，而红沿河6#与防城港3#4#有望随后于2022年投产，开启一波投产高峰。

伴随三代核电机组逐步成熟，叠加碳中和政策下核电稳定出力与就地发电消纳的优势，我们预计核电后续战略地位将持续提升，新机组核准有望提速，为公司中长期发展带来持续支撑。

风险因素：利用小时数低于预期，电价低于预期，装机进度不达预期，新机组核准速度不达预期投资建议：参考公司利用小时数与最新财务费用情况，上调2021~2023年EPS预测3.2%/2.9%/2.8%至0.21/0.22/0.24元（前预测值为0.20/0.22/0.23元），H股现价对应动态PE为7/7/6倍，给予A/H股目标价4.00元/2.70港元，维持A/H股“买入”评级。