安信证券-爱婴室-603214-2021Q1点评：业绩符合预期，“全域营销”持续推进-210422

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■疫情后全渠道发力，营收净利双增长。

2021Q1爱婴室实现营收5.4亿元/+4.6%，归母净利润1112万元/+25.9%，扣非归母净利润247.7万元/+514.4%，经营性现金流净额1970万元/+850.6%，基本每股收益0.08元/+0.02，非经常损益主要来自于政府补助返还270万元，以及理财产品收益631万元，扣非归母净利和现金流实现超高增长，主要原因系去年同期线下门店受疫情影响较大，从而基数较小。

相比2019Q1，营收/归母净利润/扣非归母净利润同比下降0.4%/37.4%/82.9%，经营性现金流由负转正。

公司在疫情后围绕“品牌+全渠道”发展方向，依托全渠道零售平台，提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等，正在努力促进销售恢复。

■线下优化布局，线上持续加码。

分业态看，2021Q1线下门店营收为4.7亿元/+3.3%，电子商务收入2627万元/-8.58%，批发业务收入241万元/-70.2%，婴儿抚触等服务收入537.28万元/211.7%，其他业务收入4234万元/48.0%；相较2019Q1，线下门店/电子商务/批发业务/婴儿抚触等服务/其他业务分别同比变化-6.3%/95.2%/-68.7%/46.8%/87.7%。

2021Q1爱婴室新开门店6家，关闭门店6家，截至目前共有门店290家；已签约待开业门店17家，分别是上海3家、浙江5家、江苏4家、福建2家、广东1家、重庆2家，均会在今年Q2-Q4开业。

在门店营运上，公司积极探索新方式，压缩门店面积以及优化商品陈列方式，采用场景化陈列，提高随机购买率和低频客户转化率，人性化的服务模式和创新的合作模式，有效帮助店铺提高坪效和复购率，恢复销售。

■控费效果良好，盈利能力逐渐恢复。

2021Q1销售费用率降低0.5pcts至23.2%，管理费用率提升0.3pcts至3.6%，财务费用率提升1.0pcts至1.4%，财务费用略有上升的原因系公司执行新租赁准则从而对相关项目进行了调整。

营运能力方面，存货周转率上升0.08至0.74，应收账款周转率上升8.8至33.8，应付账款周转率上升0.02至1.28，营运效率有所提升；相比2019Q1，存货周转率/应收账款周转率/应付账款周转率分别变化-0.07/-4.7/-0.23。

■棉纺、玩具类和婴儿抚触等服务类结构化提升毛利率。

2021Q1毛利率增长1.3pcts至28.9%，分品类看，用品类22.6%/+2.3pcts，棉纺类41.3%/+1.6pcts，玩具类34.6%/+7.5pcts，婴儿抚触等服务10.1%/+8.9pcts，毛利率均有上升，奶粉类19.4%/-2.2pcts，食品类30.5%/-2.8pcts，车床类25.8%/-1.9pcts，其他业务类92.35%/4.3pcts，其中玩具类和婴儿抚触等服务类毛利率提升结构化带领整体毛利率提。