安信证券-生物股份-600201-主打产品市占率稳固，未来成长可期-210423

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■事件：2021年4月23日，公司发布2020年年度报告。

2020年公司实现营业收入15.8亿元，同比增长40.4%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长83.76%，并拟10派1.2元；同时，公司发布2021年一季报，Q1公司实现营收5.2亿元，同比增长41.9%；实现归母净利润为2.1亿元，同比增长40.4%。

点评：■Q1业绩表现亮眼：公司业绩与养殖业景气度密不可分，随着下游生猪行业存栏量恢复，养殖规模化程度快速提高，公司强免苗将同步扩容。

据国家统计局统计，截至Q1末全国生猪存栏41595万头，同比增长29.5%。

其中，能繁殖母猪存栏4318万头，同比增长27.7%，比上年Q4末增长3.8%。

2021年Q1，公司疫苗批签发总量同比增长约3%。

其中，口蹄疫全病毒疫苗批签发36批次，占全国批签发数量比例的20.9%；禽流感（H5+H7）批签发42批次，占全国批签发数量比例的10.4%。

■下游养殖业恢复加快，市场份额持续提升：2020年在养殖高盈利及非瘟背景下，公司市场份额持续提升，全年生物制药产品贡献收入15.2亿，毛利率减少2.1pcts至62.95%。

根据中国兽药信息网数据，2020年公司口蹄疫全病毒疫苗签发188批次（+66.4%），占比提升至38.21%（+10.98pcts），销量为7.7亿毫升（+20.4%），贡献收入超10亿元；禽流感（H5+H7）疫苗签发212批次（+65.6%），占比提升至11.88%（+4.61pcts），销量为9.3亿毫升（+45.5%），贡献收入约3亿元。

此外，公司2020年猪圆环病毒2型灭活疫苗、伪狂犬活疫苗、猪瘟活疫苗等非强免疫苗批签发数量分别同比增长133.33%/56.67%/39.13%。

我们认为，强免苗市场化进程加快，养殖规模化程度提升，公司产品市场规模有望持续扩大。

■宠物疫苗进展加速，挖掘更大利润空间：公司及时抓住国内宠物市场的爆发时机，通过与日本共立制药成立金宇共立，打开全球宠物疫苗市场。

当前公司在宠物疫苗合资项目进度有所加快，金宇共立宠物疫苗研发实验室和生产车间主体结构年底已完成封顶，当前研发的犬四联疫苗、犬三联活疫苗已进入临床试验申报阶段，猫四联灭活疫苗也已进入中试阶段。

未来，公司将进一步受益于宠物需求的快速增加及细化，促进公司业绩进一步增长。

■研发驱动内生增长，核心竞争力显著：2020年，公司研发投入创历。