平安证券-药石科技-300725-Q1表现超预期，毛利率有所提升-210423

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事项：公司发布2021年一季报：单季实现营收2.86亿元（+67.55%），实现归属净利润6977.20万元（+147.31%），扣非后归属净利润为6465.98万元（+152.22%）。

超出预期。

平安观点：收入显著增长，毛利率提升1.42PP：受益于业务发展以及新冠疫情好转，公司Q1实现快速增长。

收入高增长的同时整体毛利率同比提升1.42PP达到了47.47%，这一提升主要来自订单本身盈利能力的提升。

如果考虑2021Q1和2020Q1的美元兑人民币汇兑差异（6.45-6.50vs6.90-7.00），估计实际订单盈利能力改善幅度超过表观毛利率的变化。

我们认为公司订单（尤其是公斤级以上订单）盈利能力提升是具有可持续性的。

费用率方面，一季度销售费用率3.43%（-0.67PP）；管理费用率13.95%（-2.00PP），其中股权激励摊销1041万元与上年同期基本持平；研发费用率10.29%（+0.33PP）。

另外一季度实现汇兑收益703万元，与上年同期差异不大。

晖石股权收购完成，公司下半年产能有望进一步扩充：公司收购浙江晖石16.5%股权已完成交易，药石持有晖石53.93%股权，实现控股。

晖石作为药石CDMO板块重要的大规模生产基地，其并表有助于运营效率提升及管理层利益一致化。

公司产能有望在2021年下半年得到显著提升。

实验室方面，IPO募投实验室预计于Q3启用，可容纳实验人员数量将提升至800人以上。

工厂方面，晖石年内有望新启用一个生产车间，从而满足日益增长的CDMO规模化订单需求。

中长期看，晖石仍有继续扩产的空间，公司此前增发募得资金也将用于南京新厂区等项目的建设，为公司持续增长奠定基础。