中泰证券-药石科技-300725-业绩超预期，主业强劲增长，毛利率稳步提升-210422

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投资要点事件：2021年04月22日，公司发布2021年一季报，2021第一季度公司实现营业收入2.86亿元，同比增长67.55%；归母净利润6977万元，同比增长147.31%；扣非归母净利润6466万元，同比增长152.22%。

业绩超预期，收入利润持续快速增长，毛利率稳步提升。

利润增长高于收入，我们认为主要源于：1）2020Q1利润受疫情影响导致基数较低；2）2020Q4以来公司订单持续饱满，产能利用率维持高位，以及通过微填充床催化、连续流化学及酶催化等新技术不断渗透带来成本端稳步降低，导致2021Q1毛利率稳步提升，同比提升1.42pp，环比提升1.95pp。

此外，截止2021年一季度末，2019年与2020年三季度的两次股权激励费用合计摊销预计约为1041万元，一季度海外汇率波动导致大约703万元的汇兑收益，一季度投资收益约285.47万元。

剔除影响后预计更能反映公司2021Q1真实业绩的经调整Non-IFRS归母净利润约为7030万，同比增长149.17%，略超市场预期。

2021Q1经营性现金流净额1.58亿元，同比增长198.13%，经营现金流/扣非净利润为243.87%，表明公司主营业务供不应求。

货币资金7.91亿元、约为收入的276.57%，主要系公司销售规模扩大且销售回款较好。

期末存货3.13亿元、占资产比12.36%，主要系公司销售订单增加，库存商品和在产品增加。

费用率方面，销售费用979.58万元（+39.90%），费用率3.43%、同比下降0.67pp。

管理费用3987.11万元（+46.60%），费用率13.95%、同比下降1.99pp，主要系公司股权激励费用摊销。

研发费用2941.56万元（+73.18%），费用率10.29%，同比提升0.33pp。

盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年公司收入14.09、18.98和28.60亿元，同比增长37.79%、34.78%、50.64%，归母净利润2.81、3.85和5.24亿元，同比增长52.56%、37.04%、35.97%，对应EPS为1.73、2.38、3.23元。

公司为分子砌块领域的领先企业，依托分子砌块纵向开拓新药权益转让与CDMO业务，带来长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；分子砌块市场竞争加剧风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。