安信证券-凯莱英-002821-技术驱动业绩稳健增长，产能投放加快-210422

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■事件：公司发布2021年一季报，公司2021Q1年实现收入7.77亿元，同比增长63.45%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长42.86%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长38.67%；若剔除汇兑波动损益、股权激励摊销费用等影响，归属于上市公司股东净利润同比增长55.93%。

业绩增长符合预期。

■业绩持续稳健增长。

公司2021Q1收入增长63.45%，一方面有2020Q1低基数的原因，另一方面也由于公司在手订单充沛和新产能的投放。

从盈利能力来看，2021Q1受汇兑损益、股权激励等因素影响，剔除这些影响后，公司21Q1归母净利润1.68亿元，剔除后归母净利率21.7%，与20Q1的归母净利润22.7%相比，略有下滑。

从具体费用端来看，21Q1公司销售费用率同比下降1.8个百分点，研发费用率同比下降0.8个百分点，管理费用率提升1.1个百分点。

■公司业务发展为技术驱动型，继续看好公司长期发展前景。

根据公司年报，公司预计2021年底公司反应釜体积将超过4140m3，同时公司启动镇江生产基地建设，预计2020H2一期投入使用，产能建设为未来承接更多订单奠定基础。

公司作为国内小分子CDMO领域的领先企业，我们认为技术驱动+客户关系的不断深化+业务领域从API逐渐向制剂、大分子、小核酸药物等领域的拓展，将带动公司未来继续保持快速增长的趋势。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为31.5%、30.2%、29.8%，归母净利润增速分别为31.9%、31.4%、31.1%，成长性突出；我们看好公司未来CDMO业务快速成长，维持“增持-A”评级。

■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、汇兑损益风险、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单等。