国海证券-韦尔股份-603501-季报点评：2021Q1业绩近指引上限，平台布局成效显著-210422

《国海证券-韦尔股份-603501-季报点评：2021Q1业绩近指引上限，平台布局成效显著-210422（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-韦尔股份-603501-季报点评：2021Q1业绩近指引上限，平台布局成效显著-210422（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021第一季度报告：2021Q1实现营收62.12亿元，同比增长62.76%，环比增长6.09%，实现归母净利润10.41亿元，同比增长133.84%，环比增长6.26%。

投资要点：2021Q1业绩近指引上限，行业景气度上行公司业绩稳步增长。

受益于行业景气度上行，公司CIS等产品销售规模增加，驱动公司业绩稳步增长，2021Q1公司整体毛利率32.43%(+0.20pct)，归母净利率16.92%(+5.25pct)。

公司费用把控能力不断增强，2021Q1期间费用（不含研发）4.21亿元，期间费用率6.77%（-2.07pct），其中，销售费用率为1.70%（-0.46pct），管理费用率为3.35%（-1.07pct），财务费用率为1.72%（-0.53pct）。

CIS领域，受益于自动驾驶、手机多摄等下游强劲需求，行业处于高景气周期：智能手机方面，2019年手机CIS占比达63.9%，随着手机像素不断提高以及手机多摄持续渗透，预计2020年全球智能手机CIS出货量约为56亿颗，同比增长23%，驱动手机CIS发展；车载方面，车载摄像头作为汽车智能化的核心，将迎来快速增长期，Counterpoint预计全球车载摄像头市场出货量将从2019年的2.25亿只增至2022年的2.58亿只。

根据前瞻产业研究院数据，全球CIS市场规模2021年将达200亿美元，2015-2021年CAGR达12.06%。

我们认为公司凭借CIS业务在大底和小pixel上的突破，具备了为客户提供从低端到中高端全套产品的能力，在行业景气度持续上行的背景下，豪威作为全球第三大CIS厂商，有望充分受益快速发展。

持续加码研发，平台布局成效显著。

公司不断加码研发，2021Q1年研发投入4.69亿元（+31.87%），研发成果显著：1）CIS业务，手机领域，豪威于2021年2月推出首款OV50A图像传感器，可为广角和超广角主摄提供优质的静态图像和8K视频捕捉。

汽车领域，豪威于2020年6月推出全球首款汽车晶圆级摄像头模块，该模块为全球最小的一款汽车摄像头，可谓驾驶员监控硬件提供一站式服务，在无光环境中具有优质成像性能；2）显示领域，公司于2020年上半年研发支持DualGate技术新产品，可帮助低端智能手机显示屏减小下边框，实现和中高端手机接近的全面屏设计，提升智能手机产品竞争力；3）射频器件领域，公司最新推出三款5G射频开关器件，具有地插入损耗，高端口隔离度的特性，可支持高频6GHz应用。

盈利预测和投资评级：我们认为公司目前已完成“光学+显示+模拟”三大赛道平台型布局，研发、产品、供应链等优势明显，在行业景气度持续上行，手机、汽车等领域对CIS需求旺盛的大背景下，将充分受益快速崛起。

我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为41.22/54.11/68.61亿元，对应EPS分别为4.75/6.23/7.90元/股，对应当前PE估值分别为62/47/37倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。