安信证券-鸣志电器-603728-结构日臻优化，成长提速在即-210423

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■业绩逐季改善，Q4增长提速：公司发布2020年年报，公司2020年实现营业收入22.13亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长14.97%，扣非归母净利润1.9亿元，同比上升18.19%；EPS为0.48元/股。

单季度来看，Q4实现营业收入6.21亿元，同比增长14.28%，环比增长2.76%；归母净利润0.59亿元，同比增长27.76%。

公司拟每10股派发现金红利0.49元(含税)，共计派发现金红利2038.4万元(含税)。

其中，公司Q4单季度实现营业收入6.21亿元，同比增长14.28%，创出历年单季度收入新高，实现归母净利0.59亿元，同比增长27.76%。

增长的加速主要源于在高景气下游相关业务持续高速发展的同时，公司传统业务在四季度显著回暖。

■切换下游高景气赛道，为加速成长赋能。

公司目前是全球领先的控制电机及驱动系统制造商，在步进电机、伺服系统和无刷电机和驱动等领域皆实现深入布局，混合式步进电机的全球销售额和市场份额已经跻身并稳居全球前三。

从产品应用领域来看，公司逐渐从安防、纺织等传统领域转向高端应用领域，在医疗器械和生化分析、AMR、AGV、光伏等新兴、高附加值下游加速渗透。

2020年公司在新兴应用领域布局的相关业务取得快速成长，合计营业收入较上年度增长约1.6亿元；其中，医疗设备和生化实验室仪器，以及移动机器人(商用及消费)类应用领域业务增速亮眼，营业收入分别同比增长约50%和70%。

■产品结构不断优化，毛利率水平显著提升。

2020年公司毛利率提升明显，全年毛利率40.2%，同比增长2.3Pcts；其中控制电机及其驱动系统为主要来源，全年毛利率42.5%，同比增长2.4Pcts。

从产品构成来看，此前公司电机业务主要来自于步进电机，但近年来呈现出多元化、高端化的特点。

其中，无刷电机主要应用于5G通信、AGV、AMR、医疗仪器以及实验室装备等高端领域；2020年，公司无刷电机分部业务实现营业收入6236万元，同比增长70%。

此外，应用于电气自动化、小型机器人、物流仓储自动化、医疗器械和生化分析设备等领域的线性电机、直线模组和电缸业务也快速增长，2020年该业务分部实现营业收入4200万元，近两年CAGR约105%。

■内生外延完善全球化布局，紧密配套优质龙头客户。

公司自2014年即通过外延式收购和内生研发相结合的方式完善其全球业务布局。

2014年，公司通过收购AMP掌握其先进伺服技术且更好地打入欧美。