银河证券-道通科技-688208-2021Q1增长超预期，新产品不断迭代推出-210420

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事件公司发布2021年一季度报告。

2021Q1公司实现营收4.54亿元，同比增长62.07%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长78.51%；实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长38.54%。

2021Q1增长超预期，新产品市场反馈热烈。

公司2021Q1单季度营收、归母净利润增速均创下上市以来的新高。

第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUltra产品在北美市场大受好评，出现供不应求的局面。

分地区看，北美市场营业收入同比增长41.94%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS产品、软件云服务和ADAS产品均实现良好增长；第三代Ultra系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后，市场反馈较好。

欧洲市场营业收入同比增长76.89%，主要是报告期内第三代Ultra系列智能诊断产品实现高速增长。

中国境内营业收入同比增长59.37%，其他地区营业收入同比增长100.98%，主要是报告期内汽车综合诊断产品实现高速增长。

毛利率与期间费用率基本持平，研发投入显著加大。

报告期内毛利率62.24%，与上年同期持平。

销售费用率12.41%，相比上年同期下降1.75pct。

管理费用率11.33%，上年同期9.62%，上升1.71pct，主要系限制性股票激励产生的股份支付费用共2,066万元。

财务费用率1.08%，相比上年同期上升5.60pct，主要是汇兑损失。

研发投入显著加大，研发费用率22.20%，相比上年同期上升6.58pct，报告期内公司在智能维修信息、云服务和ADAS系统等领域的人员投入增加。

经营活动产生的现金流量净额同比下降68.60%，主要原因是考虑到芯片短缺问题，公司一季度进行了大量的库存备货。

非经常性损益约2124万，其中收到政府补助约1131万，汇率套保收益约1202万。

大力布局汽车后市场数字化、智能化、电动化，新产品不断迭代推出。

公司紧跟数字化、智能化趋势，在智能维修信息云服务和ADAS系统新产品和新技术上加大了研发投入，2020全年研发投入2.84亿元，同比增长57.24%，研发投入占营业收入比例17.99%，增加2.89pcts。

在数字化方面，公司基于SaaS云计算的维修店管理系统，实现维修店业务的全流程数字化管理，结合维修资料、案例库，运用大数据与人工智能技术，为用户提供系统的向导式的解决方案，可极大提高解决问题的速度及准确度。

在智能化方面，公司继续提升ADAS智能检测标定工具的效率和准确度，同时在ADAS系统产品领域已组建超百人高级辅助驾驶研发团队，对ADAS系统部分传感器系统进行持续投入。

在电动化方面，公司积极预研新能源趋势下汽车后市场在维修、保养、充电、换电等方面的新机遇，2020年公司开发了系列智能电池分析系统产品。

投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，境外收入持续快速增长。

中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。

我们预测公司2021-2023年EPS1.36/1.87/2.55元，对应2021-2023年PE54.11X/39.43X/28.82X。

维持“推荐”评级。

风险提示境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。